20241026-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金偏紧存单仍高_交易性机构继续坚持_8页_805kb

固定收益市场分析报告总结

1 市场表现与流动性概述

流动性状态：资金市场呈现偏紧状态，流动性分层现象持续。其中，隔夜回购利率R001和DR001分别上涨至163%和151%，较前一周的逐步上升趋势显示资金成本压力增大。

银行间市场杠杆回落：本周质押式回购交易量下降至749万亿，杠杆率降至10816%，反映市场参与度有所减少但整体紧张程度仍然较高。

公开市场操作：央行本周净投放资金合计约19571亿元，其中包括逆回购22515亿元，以及MLF新增7000亿元投放，显示流动性支持政策正在持续发力以维持市场稳定性。

2 同业存单走势

发行与利率变化：本周同业存单总发行量为5127亿元，净融资1158亿元，较上上周有所减量但融资依然为正，表明机构资金需求依然存在，但由于政策调整和财政发力，情况有所改善。

期限结构变化：

• 短期存单利率上行明显，AAA级存单3M、6M和1Y收益率分别上升515bp、150bp和175bp至192%、195%和195%。
• 利率曲线平坦化趋势继续，中长端上行明显，中期政策利率（MLF）与市场利率亦呈现此动向。

3 信用结构与机构行为分析

信用风险预期变化：
利率债和信用债的表现出现分化，利率债欠配程度加深（欠配指数下行至-0.27），而信用债欠配缓解（欠配指数上行至-1.10）。

债券基金动态：10月以来债基新发行规模约40亿元，表明债券基金发行仍然低迷，投资者对利率债以及高信用等级债券仍有配置需求，但也面临一定的流动性压力。

未来展望预警：
政府债净供给超过3000亿元，预计下周净发行约1385亿元；此外，地债发行占据主导，地方债发行节奏可能加快，财政竣事时间临近可能带来新一轮的流动性需求压力。

风险提示：需关注资金面进一步收紧、赎回事件超预期以及统计数据偏差风险。

4 投资评级与战略建议

短期来看，资金紧张可能带来利率风险上升，建议投资者关注避险策略，对长久期品种可适度规避。中期可关注MLF投放效果与潜在降息预期结合的可能性。

综合多因素考量：货币政策积极、地方债供给压力、资金面边际变化，建议市场参与者适当配置信用优质资产，但需警惕流动性骤紧和短期利率波动。