20210430-天风证券-天奈科技-688116.SH-一季度表现亮眼_看好明年量利齐升_3页_725kb

天奈科技（688116）总结

核心内容

天奈科技在2021年第一季度表现出色，实现了收入和利润的双增长，显示出其业务的强劲发展势头。公司业绩超预期，未来增长潜力受到市场关注。

一季度财务表现

• 收入：2.19亿元，同比增长262%
• 归母净利润：0.53亿元，同比增长315%
• 扣非净利润：0.45亿元，同比增长549%
• 毛利率：37.8%，同比提升0.9个百分点
• 净利率：24.4%，同比提升3.2个百分点
• 经营性现金流净额：0.20亿元，同比增长139%
• 合同负债：539万元，较上期末增长287%，显示二季度订单可期

业务亮点

• CNT浆料销量：预计一季度为5600吨，同比增长180%，环比增长19%
• CNT浆料单价：3.9万元/吨，同比增长29%，环比增长17%
• 单吨净利润：约8000元，同比增长132%，环比增长84%，为近一年最佳表现
• 费用控制：一季度三费率（销售+管理+财务费用）为8.7%，同比下降5.8个百分点

产能扩张与融资

• 可转换公司债券发行：募集资金总额8.3亿元，用于建设常州CNT浆料项目（产能5万吨）
• 预计有效产能：2022年有望达6万吨，加速产能释放
• 财务预测：预计2021年和2022年收入分别为10.9亿元和20.6亿元，净利润分别为2.4亿元和5.0亿元，同比增长分别为124%和109%

估值与投资建议

• 当前价格：66.55元
• 目标价格：86.2元，对应2022年40X估值
• 投资评级：买入（维持评级）
• 市盈率（P/E）：2021E为60.87，2022E为29.12，2023E为16.50
• 市净率（P/B）：2021E为7.79，2022E为6.33，2023E为4.67
• EV/EBITDA：2021E为46.98，2022E为22.82，2023E为12.73

风险提示

• 产能释放不及预期
• 大客户上量不及预期
• 单吨盈利不及预期
• CNT渗透不及预期

主要观点

• 公司一季度业绩显著增长，量利齐升，表现优于市场预期
• 随着碳纳米管替代炭黑的产业趋势加速，公司未来增长可期
• 产能扩张计划有助于提升市场占有率和盈利能力
• 估值合理，给予2022年40X的估值，目标价86.2元

关键信息

• 行业：化工/化学制品
• 主要财务指标：
  • 营业收入增长率：2021E为130%，2022E为90%，2023E为50%
  • 净利润增长率：2021E为124.10%，2022E为109.04%，2023E为76.47%
  • 毛利率：2021E为39.00%，2022E为41.00%，2023E为46.55%
  • 净利率：2021E为22.14%，2022E为24.36%，2023E为28.66%
  • ROE：2021E为12.80%，2022E为21.73%，2023E为28.33%
  • ROIC：2021E为32.67%，2022E为47.54%，2023E为70.54%
• 资产负债率：2021E为28.60%，2022E为24.33%，2023E为29.83%
• 净负债率：2021E为-14.27%，2022E为-14.36%，2023E为-25.26%
• 流动比率：2021E为2.86，2022E为3.47，2023E为2.96
• 速动比率：2021E为2.46，2022E为2.97，2023E为2.57
• 应收账款周转率：2021E为2.57，2022E为3.17，2023E为3.17
• 存货周转率：2021E为6.43，2022E为6.58，2023E为7.33
• 总资产周转率：2021E为0.48，2022E为0.72，2023E为0.82
• 每股收益：2021E为1.04元，2022E为2.17元，2023E为3.82元
• 每股经营现金流：2021E为-0.15元，2022E为1.69元，2023E为2.33元
• 每股净资产：2021E为8.10元，2022E为9.97元，2023E为13.50元

财务预测摘要

估值比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：86.2元
• 估值依据：考虑碳纳米管处于加速渗透期，给予2022年40X估值

风险提示

• 产能释放不及预期
• 大客户上量不及预期
• 单吨盈利不及预期
• CNT渗透不及预期