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天奈科技（688116.SH）中报总结

核心内容

天奈科技于2021年8月26日发布了2021年中报，整体表现符合预期，业绩增长显著，展现出良好的发展态势。公司主营产品碳纳米管导电浆料需求快速增长，带动公司营收和净利润大幅上升，未来在新能源汽车和动力电池领域的发展前景广阔。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年H1公司实现营收5.23亿元，同比增长224.88%，主要得益于碳纳米管导电浆料出货量增长157.18%。归母净利润为1.2亿元，同比增长267.37%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长380.71%。
  2021年Q2实现营收3.04亿元，同比增长202.37%，环比增长39.06%；归母净利润为0.67亿元，同比增长236.87%，环比增长26.2%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比增长300.3%，环比增长29.27%。

• 行业趋势推动增长：
  随着正极材料高镍化和硅基负极的普及，碳纳米管导电剂的渗透率不断提高。其优异的导电性能、添加量小和低阻抗等特性，有助于提升电池能量密度和循环寿命，有望加速替代传统导电剂。
  GGII预计，到2025年，碳纳米管导电浆料在动力电池领域的占比将达60%。

• 持续扩产巩固龙头地位：
  公司现有产能为3万吨导电浆料和0.2万吨碳纳米管，未来计划形成10.6万吨导电浆料、0.8万吨碳纳米管、0.7万吨导电母粒和0.03万吨纳米碳材的产能。
  公司在多个地点进行扩产规划，包括全资子公司新纳材料、镇江新区新材料产业园、常州天奈以及美国内华达州里诺市，预计2025年建成全球领先的自动化、智能化产线。

• 研发投入与客户绑定：
  报告期内公司研发投入为1907.59万元，同比增长76.92%，但研发投入占营收比例下降至3.65%。公司已与日韩知名动力锂电池企业共同开发碳纳米管导电浆料，并预计未来将实现大批量供货。

关键信息

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：230元
• 当前股价（2021-08-25）：179.30元

财务数据

• 总市值：41579.67百万元
• 流通市值：31646.45百万元
• 总股本：231.90百万股
• 流通股本：176.55百万股
• 12个月价格区间：38.03/183.87元

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：41.8%（2021E）
• 营业利润率：30.6%（2021E）
• 净利润率：26.7%（2021E）
• 四费/营业收入：13.2%（2021E）
• 资产负债率：24.1%（2021E）
• 流动比率：3.52（2021E）
• 速动比率：3.17（2021E）
• 利息保障倍数：108.05（2021E）
• ROIC/WACC：4.1（2021E）

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 公司新建产能投放进度不及预期
• 公司客户进展不及预期

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级
• 预计公司2021年-2023年营收分别为11.75、22.66、33.33亿元
• 归母净利分别为3.13、6.05、9.21亿元

估值与盈利预测

其他信息

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