股权转让专题系列研究之三_股权转让2018年度回顾_21页_1mb

中小市值行业股权转让市场2018年度回顾与展望

核心内容概述

2018年A股市场中，中小市值企业股权转让市场异常活跃，全年共发生586件股权转让事件，同比增长66.48%。其中涉及控制权变更的有127起，未涉及的有459起。11、12月股权转让数量显著上升，反映出市场环境的持续恶化和纾困政策的逐步实施。

主要观点与关键信息

1. 股权转让市场活跃

• 市场背景：受金融去杠杆、美股“黑天鹅”事件及中美贸易摩擦影响，A股市场单边下跌，全年上证综指跌幅达24.59%。
• 转让趋势：股权转让事件逐月上升，11、12月分别达到94件和91件，显示市场压力在年末加剧。
• 转让主体：全年发生202件控股股东或实际控制人股权转让事件，其中涉及控制权变更的有77件，占比38.12%。

2. 质押风险是股权转让的重要诱因

• 质押比例高企：2018年大股东平均质押比例达60.25%，较2017年底上升3.47个百分点，质押比例为100%的公司占比提升至5.90%。
• 疑似爆仓市值：2018年大股东疑似爆仓市值达9,088.91亿元，同比增长264.73%。
• 质押风险事件：29起股权转让事件由股权质押风险引发，占比14.36%，其中22起导致控制权变更。

3. 纾困基金推动市场稳定

• 纾困基金规模：截止2018年底，地方政府、券商、保险共建约6500亿规模的纾困基金，其中部分基金已形成近7000亿名义规模。
• 纾困基金参与：2018年发生50起“纾困概念”股权转让事件，其中12月1日之后以纾困基金为主导，占比达81.25%。
• 纾困对象行业：机械设备、计算机、化工等行业是纾困基金的偏好方向，多数公司市值分布较为平均。

4. 股权转让事件分析

• 交易完成情况：2018年已完成116起股权转让，占总数的57.43%，涉及控制权变更的平均交易时间69天，未变更的平均交易时间42天。
• 受让方类型：受让方主要为国资公司（32.5%）、民营企业（29.5%）、自然人（17.5%）、PE及资管等（20.5%）。
• 转让比例与溢价：平均转让比例为13.68%，平均溢价率为8.40%，控制权变更的公司平均溢价率更高，达26.54%。

5. 被纾困的优质标的

• 推荐公司：包括山河智能、水晶光电、易事特、长信科技等，这些公司基本面优良、估值较低、商誉风险较低。
• 估值情况：多数样本公司PE(TTM)高于行业平均，仅恒康医疗、胜利精密等公司处于行业平均估值以下。

行业分布与地域特征

• 行业集中度：股权转让事件主要集中在机械设备（19次）、化工（16次）、计算机、传媒等。
• 地域分布：集中于广东、浙江、江苏与京沪等经济相对发达省市，与当地上市公司分布一致。

风险提示

• 交易不确定性：股权转让交易完成时间不确定，可能引发股价继续下跌。
• 政策执行风险：纾困政策执行不及预期可能影响市场稳定性。
• 战略投资者磨合风险：新进股东与上市公司磨合不佳可能导致业绩恶化。
• 市场走弱风险：市场继续走弱可能使股价持续下跌。

2019年展望

• 纾困基金投入增加：预计2019年纾困基金对股权转让市场的投入将显著增加，可能推动更多股权转让事件。
• 价值回归预期：随着纾困基金的运作，部分公司有望实现价值回归，特别是基本面优良、估值相对较低的标的。
• 市场环境改善：若市场环境改善，大股东质押风险可能缓解，股权转让事件数量有望下降。

结论

2018年中小市值企业股权转让市场因质押风险和市场走弱而异常活跃，纾困基金的介入为市场注入新的活力。2019年，随着纾困基金规模的扩大和政策的进一步落实，股权转让市场有望实现更稳定的发展，优质标的将更受关注。