20181014-华泰证券-股权转让专题系列研究之一_质押风险引股转_静待价值回归时_16页_1mb

行业研究总结：质押风险引股转，静待价值回归时

核心内容概述

本报告聚焦于2018年A股市场中因股权质押风险引发的股权转让事件，分析其背后的市场环境、诱因及投资机会。报告指出，2018年股权质押风险成为股权转让的主要诱因，尤其是在金融去杠杆、美股“黑天鹅”事件和中美贸易摩擦等背景下，A股市场持续走弱，导致大股东面临资金压力，被迫进行股权转让。报告通过分析44家因质押风险导致股权转让的上市公司，筛选出具有“困境反转”和“改头换面”两类投资机会，并提出投资建议与潜在标的。

主要观点

1. 质押风险是股权转让的主要诱因

• 2018年1-9月，股权转让数量达到348件，同比增长51.30%。
• 质押比例达100%的上市公司有113家，质押比例超过60%的有63家，显示出质押风险的普遍性。
• 质押风险触发的股权转让主要分为两类：控制权变更和控制权未变更，分别有21件和23件。

2. 投资机会分类

• 困境反转型：公司基本面良好，股价超跌源于外部因素（如质押风险），一旦“困境”解除，股价有望反弹。代表公司包括：众应互联、冠福股份、和而泰、正业科技。
• 改头换面型：公司基本面一般，但受让方具备优质资产或战略资源，可能带来业绩改善。代表公司包括：腾信股份、瑞康股份、*ST云网、劲胜智能、*ST中绒。

3. 股权转让的市场环境影响

• 2015年和2018年因市场波动导致的股权转让数量显著增加。
• 2018年1-9月控制权变更的股权转让数量占比上升，显示市场对控制权变化的关注度提高。

关键信息

质押风险引发股权转让的统计

• 2018年至今，A股已披露的大股东或实控人股权转让事件共119件，其中44件因质押风险。
• 控制权变更：21件（占比47.73%），平均溢价率为26.06%。
• 控制权未变更：23件（占比52.27%），平均溢价率为2.18%。
• 市值分布：44家公司中，市值低于50亿元的有31家（占比70.45%），市值超过100亿元的仅2家。

投资建议

• 困境反转型：关注基本面优良、估值较低、现金流稳定、资产负债率合理的公司。
• 改头换面型：关注受让方背景及资产注入预期，如国有资本、产业资本等。
• 潜在标的：包括印纪传媒、商赢环球、粤泰股份等，这些公司具备较高的质押比例和较大的股价跌幅。

风险提示

1. 交易完成时间不确定：可能导致股价继续下跌。
2. 公司基本面恶化：股权转让可能影响公司治理结构和未来发展。
3. 新进股东影响：可能对原有业务发展造成不利影响。
4. 二次爆仓风险：若股价持续下跌，质押股权可能面临二次爆仓。
5. 市场持续走弱：投资者风险偏好降低，市场流动性趋紧，股价可能继续下跌。

图表与数据概览

结论

本报告指出，2018年A股市场中因股权质押风险引发的股权转让事件频发，尤其是小市值公司。通过分析，报告识别出“困境反转”和“改头换面”两类投资机会，并建议投资者关注基本面优良、估值较低、具备战略投资者引入预期的公司。同时，报告也提醒投资者注意市场风险，包括交易不确定性、基本面恶化、新进股东影响及市场持续走弱等。