20220526-开源证券-裕同科技-002831.SZ-公司信息更新报告_大包装战略持续深化_盈利能力拐点确定性增强_17页_1mb

裕同科技 (002831.SZ) 详细总结

核心内容

裕同科技是一家专注于中高端消费电子、化妆品、食品、大健康、烟酒等行业提供包装产品、解决方案和服务的龙头企业。2022年5月26日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.5亿元、19.2亿元、24.5亿元，对应EPS为1.56元、2.06元、2.63元，当前股价对应PE分别为17.4倍、13.2倍、10.3倍。

主要观点

1. 营收增长预期：预计2022年公司收入增速将超过20%，其中3C包装业务有望实现双位数增长，新兴包装业务延续高增态势。
2. 盈利能力改善：受原材料价格改善、人民币贬值、业务结构优化及智能化降本增效等因素影响，公司盈利能力拐点向上，预计全年利润增速将超过收入增速。
3. 大包装战略深化：公司通过收购仁禾智能切入软包装领域，进一步丰富业务布局，提升市场竞争力。
4. 股份回购与高管增持：公司宣布增加股份回购金额至2亿元，高管增持彰显对长期发展的信心。

关键信息

营收端展望

• 3C包装业务：预计2022年收入增速回升至双位数，受益于核心客户收入端改善和订单份额提升，尤其是A客户iPhone、Mac等产品下游出货量增长。
• 新兴业务：
  • 烟包业务：2021年营收8.8亿元，同比增长59.7%；预计2022年增速或超30%，主要得益于客户拓展和招标透明度提升。
  • 酒包业务：2021年营收13.3亿元，同比增长70.6%；2022年Q1营收3.7亿元，同比增长30.3%。
  • 环保包装业务：2021年营收6.9亿元，同比增长64.9%；预计2022年营收增速50%以上，有望突破10亿元。
  • 软包装业务：通过收购仁禾智能，预计2022年将贡献8亿元营收，1.2亿元利润，受益于智能穿戴和智能家居行业高景气度。

业绩端展望

• 盈利能力改善：2022年预计利润增速超过收入增速，主要得益于原材料价格同比改善、人民币贬值带来的汇兑收益、业务结构优化及智能化降本增效。
• 原材料价格：2022年1-5月，白板纸、铜版纸、双胶纸价格整体低于2021年同期，且未来大幅上涨可能性较低。
• 人民币贬值：公司约40%收入为美元收入，人民币贬值将带来汇兑收益，提升公司利润。
• 业务结构优化：新兴业务如烟包、酒包和环保包装毛利率较高，有利于整体利润率提升。
• 智能化降本增效：公司持续推进制造端自动化，降低人工成本，提升生产效率。

产能与战略布局

• 全球产能布局基本完成，已在全球35个城市设立44个生产基地，增强市场响应能力和风险抵御能力。
• 提出“制造+服务”双足并行战略，推出四大行业解决方案，提升客户粘性，推动业务增长。

风险提示

• 多元业务增速下滑
• 原材料价格波动
• 汇率大幅波动

财务摘要

附：主要财务比率