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公司总结：大包装战略稳步推进，盈利能力边际改善

核心内容概述

公司2022年上半年实现营收71.5亿元，同比增长18.2%；归母净利润4.8亿元，同比增长41.6%；扣非净利润5亿元，同比增长88.9%。其中，第二季度营收38亿元，同比增长12%；归母净利润2.5亿元，同比增长50.4%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长173.8%。公司盈利能力显著提升，净利率达6.7%，同比增加1.1个百分点。

主要观点

盈利能力提升

• 公司整体毛利率为21.1%，同比提升0.2个百分点；Q2毛利率为21.4%，同比提升2.8个百分点，主要受益于原材料价格回落。
• 总费用率下降至11.4%，同比下降3.7个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.4、1.1、1.5个百分点。
• 公司通过套期保值策略，有效对冲汇率波动风险，减少汇兑损失。
• 经营性现金流净额达12.3亿元，同比增长452.5%，显示公司现金流状况良好。

产品结构优化

• 环保纸塑产品：上半年营收4.8亿元，同比增长88.8%，毛利率达26.2%，预计未来三年将持续提升。
• 消费电子及酒包产品：均实现15%以上的增长，显示产品竞争优势明显。
• 其他产品（含华宝利电子）：上半年营收1亿元，同比增长22.7%；预计2022年将增长120%。

客户拓展与市场布局

• 公司持续拓展新客户，涉及互联网、智能家居、宠物用品等多个领域。
• 与国际客户（如Mercadona、Berk）建立深度合作，订单份额提升显著。
• 公司在2022年7月完成对深圳华宝利电子60%股权的收购，预计将进一步增强客户资源和业务竞争力。

产能扩张与智能工厂建设

• 公司已在全球建成40多个生产基地，形成全球交付网络，增强抗风险能力。
• 许昌智能工厂全面投产，合肥智能工厂也已完成改造，提升订单交付的连续性、稳定性和可控性。
• 智能工厂有助于公司中长期提升客户满意度和订单份额。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司预计2022-2024年EPS分别为1.53元、1.92元、2.35元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍。
• 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险
• 下游客户增长不及预期的风险
• 海外市场不确定性较大的风险
• 汇兑损益波动较大的风险

附录：财务指标

资产负债表关键数据

公司评级与行业评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师蔡欣及团队承诺独立、客观地出具报告，未因本报告获取任何形式的补偿。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。