20231101-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_智能工厂持续投产_剔除汇兑差异利润表现靓丽_4页_883kb

裕同科技公司点评总结

投资要点

1. 季报表现：2023年前三季度公司实现收入108亿（同比下降10%），归母净利润98.5亿（同比下降3%）；单季度（Q3）收入44.41亿（同比下降68.2%），归母净利润55.4亿（同比增长35%），环比改善。
2. 成本与毛利率：纸价持续下降，Q3箱板/瓦楞等纸品均价同比下降显著，对应毛利率提升至28.07%；智能工厂的扩张（许昌、合肥、武汉等）使运营效率提升。
3. 收入结构：Q3收入下滑主因3C消费电子（受华为、苹果等需求疲软影响）；烟包、环保包装业务有望环比改善，白酒包装合作客户包括茅台、泸州老窖等。
4. 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为164.39亿、190.15亿、220.24亿，归母净利润分别为14.95亿、17.24亿、19.95亿，PE分别为163.9X、142.2X、122.8X，维持“买入”评级。

核心分析

• 挑战与机遇并存：3C消费电子需求疲软拖累整体收入，但环保包装禁塑政策利好公司环保业务，烟包和酒包业务有望环比改善。
• 智能工厂降本增效：多地智能工厂投入运营，人工成本下降、生产效率提升，支持长期稳健增长。
• 汇率与财务优化：Q3单季度汇兑收益显著减少，若剔除汇兑影响，利润表现更具弹性。

财务预测与估值

• 收入增速：2023年预计同比增长0.47%，后续两年保持快速增长，15%-16%增速。
• 估值：当前PE较高，但三年内估值逐步下修，长期成长仍获看好。

风险提示

• 行业需求波动、原材料价格波动