20230519-国盛证券-腾讯控股-00700.HK-业务全线复苏_持续拓展AI布局_5页_404kb

腾讯控股（00700HK）2023Q1业绩分析与展望

整体表现

2023Q1腾讯实现收入1500亿元，同比增长11%。其中，增值服务、金融科技及企业服务、网络广告分别为793/487/210亿元，同比增长9%/14%/17%。毛利率提升至45.5%，同比提升33个百分点。Non-GAAP归母净利润同比增长27%至325亿元，净利率同比提升28个百分点至21.7%。

各业务回顾

1. 游戏：强势复苏

• 本土游戏收入351亿元，同比增长6%，国际游戏收入132亿元，同比增长25%。
• **社交网络收入同比增长6%**至310亿元。
• 重点游戏表现：《王者荣耀》、《穿越火线》、《金铲铲之战》、《暗区突围》等创历史新高或高增长，部分产品日活超1000万。
• 储备新游：《合金弹头：觉醒》、《无畏契约》、《命运方舟》等将于年内上线。

2. 广告：需求持续改善

• 网络广告同比增长17%，主要由视频号增量、小程序广告及移动广告联盟复苏驱动。
• 行业需求改善明显：快消、电商、金融、在线服务等领域广告支出同比上升。
• 微信商业变现：视频号吸引新广告主，预计2023/2025年“视频号+搜一搜”贡献广告增量100亿/300亿元。

3. 科技：支付与云业务增长

• 金融科技：随着消费复苏，支付活动恢复，收入同比增长加速。
• 企业服务：收入恢复正增长，云服务及视频号直播技术服务费贡献增量。
• 云业务展望：预计2023年实现高质量增长，毛利率有望随产品优化提升。

4. AI布局：加码大模型与算力

• 模型研发：腾讯“混元”AI大模型覆盖NLP、CV等多领域，已实现对外输出。
• 算力支撑：腾讯云发布新一代HCC高性能计算集群，算力性能提升3倍。
• 应用落地：推出AI创作助手“腾讯智影”，并计划研发类ChatGPT聊天机器人。

投资建议与风险

• 目标价：492港元，“买入”评级。
• 预测：预计2023-2025年收入年复合增长率12%-13%，净利润年复合增长率17%-27%。
• 风险提示：微信生态运营不及预期、广告需求不足、游戏政策变化、金融监管风险。