20230519-国海证券-腾讯控股-00700.HK-2023Q1财报点评报告_核心业务全线回暖_利润端同比加速释放_15页_1mb

腾讯控股2023Q1财报分析总结

核心财务数据与业绩概述

• 营收：2023Q1实现营收14998.6亿元，同比增长11%，环比增长3%，超出市场预期。
• 利润：Non-IFRS归母净利润325.38亿元，同比增长27%，环比增长10%，业绩亮点主要来自广告、游戏等领域修复。
• 运营数据：微信&WeChat合并MAU达131.9亿（YoY+2%），QQ智能终端MAU达5.97亿（YoY+6%）；付费会员下滑，反映部分业务承压。

分业务表现

1. 游戏
   • 收入483亿元（YoY+11%），本土业务增速回正至6%（《王者荣耀》、《暗区突围》等产品强劲）；海外业务增长25%（《Valorant》、《TripleMatch》表现优异）。
   • 递延收益环比增长17%，为后续业绩储备。
2. 社交网络
   • 收入310亿元（YoY+6%），视频号用户使用量及创作者生态显著提升（DAU、视频上传量同比翻倍）。
   • 音乐订阅收入同比增长30%，但腾讯视频付费会员数锐减9%。
3. 网络广告
   • 收入210亿元（YoY+17%，QoY-15%），视频号广告及小程序推广是增长驱动。
   • AdML平台升级，提升广告定向能力和转化率。
4. 金融科技与企业服务
   • 收入487亿元（YoY+14%），受线下支付活动恢复推动，云业务毛利率显著提升，首次贡献技术服务费收入。

投资评级与目标价

• 盈利预测：调高FY2023-2025年收入预测（6111亿/6825亿/7583亿），Non-IFRS归母净利润分别为1486亿/1794亿/2045亿，目标价454港元，维持“买入”评级。
• 估值：SOTP估值得39万亿人民币/44万亿港元，PE估值降至20X/16X/14X。

风险提示

活跃用户增速放缓、新游审批延迟、内容监管加强、渠道成本上涨及竞争加剧等风险仍需关注。