轻工制造行业2018下半年策略：下半年行情压力仍大，轻工板块以消费属性取胜-20180711-中邮证券-19页-1mb

行业评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研发部发布的2018年下半年轻工制造行业投资策略，重点推荐轻工制造板块，认为其具备抗周期能力，业绩与估值具备相对优势。报告分析了造纸、家居、包装与印刷三大子行业，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 轻工制造板块具备相对优势：在历史行情、业绩与估值、宏观环境等方面，轻工制造板块表现优于其他中游行业，具备“进可攻、退可守”的特点。
• 造纸行业：预计废纸系和纸浆系龙头将受益于行业格局优化和成本优势，重点推荐太阳纸业，建议关注山鹰纸业。
• 家居板块：定制家居因消费升级和小户型需求增长成为主要看点，重点推荐欧派家居和索菲亚，建议关注尚品宅配和顾家家居。
• 包装与印刷行业：虽短期承压，但行业整合加速，龙头公司有望受益，建议关注裕同科技和合兴包装。
• 投资排序：行业推荐排序为家居 > 造纸 > 包装与印刷，重点推荐太阳纸业、欧派家居、索菲亚。

关键信息

行业整体分析

• 历史行情：2012.7-2014.6期间，轻工制造板块表现优异，位列中游行业前三。
• 估值分析：轻工板块市盈率、市净率、PEG等指标显示估值合理，周期性较弱。
• 宏观经济：2018年下半年经济增速回落，地产下滑，供给侧改革边际效应减弱，轻工制造因消费属性强、现金流较好，具备抗周期能力。

造纸行业分析

• 需求与供给：下游对接消费型产业，需求刚性，供给增长缓慢。
• 价格与成本：废纸进口收紧，木浆价格高位企稳，龙头受益于成本优势。
• 重点企业：太阳纸业、山鹰纸业，受益于产能扩张和成本控制。

家居行业分析

• 行业趋势：2013年后增速放缓，但定制家居因消费升级和小户型需求增长，成为主要看点。
• 竞争格局：龙头公司具备更强抗周期能力，通过渠道下沉和品牌溢价维持增长。
• 重点企业：欧派家居、索菲亚、顾家家居、尚品宅配，其中欧派家居和索菲亚为行业龙头。

包装与印刷行业分析

• 行业承压：上游原材料涨价，导致成本上升，但行业整合提速，龙头公司有望受益。
• 整合预期：中小产能被挤出，龙头通过并购提升市场份额。
• 重点企业：裕同科技、合兴包装，其中裕同科技具备高端品牌优势，合兴包装市占率提升空间大。

其他轻工行业

• 细分龙头：如晨光文具、中顺洁柔、好太太、乐歌股份等，可适当关注。

风险提示

• 市场系统性风险
• 宏观经济不及预期
• 原材料价格波动
• 政策风险
• 房地产下行超预期
• 汇率波动加大
• 上游纸价维持高位
• 并购整合不达预期

推荐标的

• 重点推荐：太阳纸业、欧派家居、索菲亚
• 建议关注：山鹰纸业、尚品宅配、顾家家居、裕同科技、合兴包装

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：涨幅介于-10%至10%
  • 回避：涨幅低于沪深300指数10%
• 行业投资评级：
  • 强于大市：涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：涨幅介于-5%至5%
  • 弱于大市：涨幅低于沪深300指数5%
• 可转债投资评级：
  • 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：涨幅介于-5%至5%
  • 回避：涨幅低于中信标普可转债指数5%

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