20180711-申万宏源-债市日评_通胀整体无忧_但下半年预期差或不及上半年_6页_536kb

2018年7月10日债市日评总结

核心内容

本报告分析了2018年7月10日的通胀数据、利率走势、信用市场动态及市场信息，旨在为投资者提供债市走势判断与相关行业分析。

通胀与利率分析

CPI数据

• 6月CPI同比小幅回升至 1.9%，环比为 -0.1%，均较上月回升0.1个百分点。
• 食品价格同比 0.3%，环比 -0.8%，食品价格涨幅回升乏力，鲜果价格环比大幅下降。
• 非食品价格同比 2.2%，与上月持平；工业制成品同比 2.1%，受国内成品油调价影响有所上行。
• 租赁房房租环比上涨 0.2%，同比回落至 2.3%；其他服务价格同比连续第4个月降至 2.4%，环比涨幅基本持平于历史同期。
• 医疗服务价格同比 0.2%，环比仍较弱；旅游、飞机票和宾馆住宿价格因季节性因素环比上涨。

PPI数据

• 6月PPI同比升至 4.7%，环比为 0.3%，较5月环比涨幅略有回落。
• 油价上涨推动石油化工产业链价格同比上升，但OPEC增产可能令油价中期回落。
• 钢铁、水泥价格涨幅减弱，黑色金属冶炼和压延同比 1.1%，非金属矿物制品同比 0.2%。
• PPI短期高位反弹，但下半年或逐步回落，全年通胀对债市影响有限。

对债市影响

• 通胀整体无忧，但下半年的通胀预期差或不及上半年，对债市的带动作用减弱。
• 10Y国债收益率小幅下行 0.01bp 至 3.5431%，但整体波动有限。
• 本报告继续维持全年债券收益率呈 U型走势（右侧高点低于左侧），10Y国债收益率波动区间为 3.4%-4.0%。

信用市场动态

一级市场

• 周二发行 280亿元国开债，需求尚可。
• 5Y、7Y、10Y国开债发行利率分别为 3.9973%、4.2134%、4.1077%，均较前一日市场利率下行。
• 中标倍数分别为 3.18、2.81、2.42，规模分别为 80亿、50亿、150亿。

二级市场

• 债市走势基本平稳，期债小幅收跌，现券收益率多数上行。
• 短端情绪较好，3M收益率普遍下行 1.16bp-2.24bp。
• 信用债交投活跃，成交收益率高于估值的债券数量少于低于估值的债券数量。
• 成交收益率高于估值的债券主要分布在 房地产、公用事业、非银金融等行业。
• 成交收益率低于估值的债券主要分布在 房地产、建筑装饰、非银金融、融资租赁、食品饮料等行业。

市场展望与建议

• 建筑业毛利一般，基本在 10% 左右，行业景气度受地方基建投资谨慎影响走弱。
• 中小型建筑企业债风险较高，建议回避。
• 海外经济动态：
  • 欧元走软推动美元指数反弹。
  • 英国脱欧进程存在不确定性，但预计仍实现“软脱欧”，英央行下半年或偏鹰。
  • 欧元区经济增长好于此前数年，核心通胀缓慢抬升，欧央行仍有边际紧缩空间。
  • 美国经济增长与通胀趋势尚未确认，关税壁垒可能抑制国内外需求，美元指数易下难上。

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