20180711-中邮证券-中游行业2018下半年策略_下半年行情压力仍大_轻工板块以消费属性取胜_19页_1mb

行业评级总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研发部发布的2018年下半年轻工制造行业投资策略，重点推荐轻工制造板块中的龙头企业。报告从历史行情、业绩与估值、宏观经济环境三方面分析，指出轻工行业具备抗周期特性，未来发展前景良好。

主要观点

• 轻工制造板块优势明显：历史表现优异，估值合理，周期性较弱，具备较强的抗风险能力。
• 行业面临压力但有结构性机会：下半年经济增速放缓，地产下行压力大，但轻工行业以消费属性为主，业绩增长有保障。
• 投资重点为家居、造纸、包装与印刷三大细分领域：其中家居板块因定制化趋势和年轻消费者需求增长，成为主要看点；造纸行业受益于废纸进口收紧与木浆价格高位，龙头公司具备业绩弹性；包装与印刷行业在成本压力下或迎来整合拐点，龙头公司有望受益。

关键信息

1. 投资推荐标的

2. 重点分析领域

• 造纸行业
  • 下游需求刚性，供给变化影响显著。
  • 废纸进口收紧与木浆价格高位对龙头有利。
  • 太阳纸业与山鹰纸业为重点推荐标的。
• 家居板块
  • 定制家居空间大，年轻消费者推动个性化需求。
  • 欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居为第一梯队企业。
  • 行业集中度提升，龙头抗周期能力强。
• 包装与印刷行业
  • 行业承压，但边际改善预期存在。
  • 裕同科技、合兴包装为推荐标的。
  • 行业整合加速，龙头地位稳固。

3. 行业趋势

• 供给侧改革持续推进：加速落后产能淘汰，提升行业集中度。
• 消费升级带动需求增长：定制家居、整体家居、智能与健康产品成为新趋势。
• 轻工制造具备消费属性：现金流较好，抗周期能力强，业绩稳定性高。

4. 风险提示

• 市场系统性风险
• 宏观经济不及预期
• 原材料价格波动
• 政策风险
• 房地产下行超预期

5. 投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：涨幅介于沪深300指数-10%-10%
  • 回避：涨幅低于沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 强于大市：涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：涨幅介于沪深300指数-5%-5%
  • 弱于大市：涨幅低于沪深300指数5%以上
• 可转债投资评级：
  • 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%
  • 回避：涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

结构分析

1. 历史行情、业绩与估值、宏观考虑

• 2012.7-2014.6期间，中游行业中的军工、轻工制造、电气设备表现突出。
• 轻工板块估值合理，市盈率、市净率、PEG等指标表现良好。
• 宏观经济面临下行压力，但轻工制造受影响较小，具备稳定增长潜力。

2. 轻工板块回顾、分析、展望

• 行情回顾：轻工板块整体表现落后，个股分化严重。
• 行业展望：
  • 把握供给侧改革与消费升级两大主线。
  • 定制家居成为增长点，年轻消费者推动个性化需求。
  • 家居龙头具备更强抗周期能力，有望持续增长。

3. 重点行业分析

• 造纸：需求刚性，供给紧平衡，龙头受益。
• 家居：定制化趋势明显，龙头公司具备竞争优势。
• 包装与印刷：成本压力存在，但整合提速带来机会。

研究团队信息

• 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：杨浩
• 联系方式：
  • Email：chengyimin@cnpsec.com、yanghao@cnpsec.com
  • 电话：010-67017788-9506

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公司简介

• 中邮证券为中邮集团绝对控股，注册资本40.6亿元。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。
• 分布于全国多个省市，业务全面，服务专业。