20220826-东海证券-贝达药业-300558.SZ-核心产品持续放量_费用影响短期利润_9页_1mb

贝达药业（300558）2022年半年度报告总结

核心内容

贝达药业在2022年上半年实现了营业收入12.53亿元，同比增长8.50%。但由于股权激励费用支出1.21亿元，导致归母净利润同比下降55.96%，扣非净利润下降69.45%，对应EPS为0.23元。尽管如此，公司收入端仍保持良好增长，主要得益于产品销量提升及市场拓展。

主要观点

• 股权激励费用影响利润
  2022年上半年公司因股权激励费用支出影响，归母净利润和扣非净利润均出现大幅下滑。剔除该影响因素后，公司归母净利润为2.16亿元，同比增长0.38%。费用支出对短期业绩形成压力，但不改变公司长期增长趋势。

• 埃克替尼销量快速增长
  埃克替尼上半年销量同比增长37.4%，预计销售收入约10亿元。2021年底，埃克替尼术后辅助适应症通过国谈纳入医保，成为唯一一款术后辅助治疗适应症纳入医保的EGFR-TKI类药物，增强了其市场竞争力。随着学术推广和赠药政策的调整，埃克替尼有望继续放量。

• 恩沙替尼放量显著，一线适应症获批
  恩沙替尼销量同比增长1495%，预计销售收入约2亿元。2021年底其二线适应症纳入医保，2022年3月一线治疗适应症获批上市。恩沙替尼作为唯一国产ALK-TKI药物，具备良好的市场前景，且预计2022年将推动一线适应症进入医保，进一步扩大市场份额。

• 研发投入加大，产品管线丰富
  公司2022年上半年研发投入达4.59亿元，同比增长15.27%，占营收比重36.64%。研发费用达3.17亿元，同比增长30.65%。公司已有三款创新药上市，包括贝伐珠单抗、埃克替尼和恩沙替尼，并有多项在研项目推进，涵盖肿瘤治疗多个领域。公司还通过投资和合作方式拓展技术平台，推动全球化发展。

关键信息

• 财务数据概览

  • 总股本：41,647万股
  • 流通A股/B股：41,510万股
  • 资产负债率：33.3%
  • 每股净资产：11.3元
  • 市净率：4.0倍
  • 净资产收益率（加权）：2.0%
  • 12个月内最高/最低价：81.37元/39.53元

• 投资建议
  首次覆盖，给予“买入”评级。预测2022-2024年公司归母净利润分别为4.27亿元、6.21亿元和8.50亿元，对应EPS分别为1.03元、1.49元和2.04元，当前股价对应PE分别为44.2倍、30.4倍和22.2倍。

• 风险提示

  • 医药行业政策风险：医保谈判、集中采购等政策可能影响产品价格及销量。
  • 药品研发失败及上市进度不及预期风险：研发周期长，存在失败或上市延迟的可能。
  • 市场竞争风险：随着竞品增多，公司产品面临更大的市场压力。

产品管线与研发进展

附注说明

• 评级标准

  • 公司股票评级：买入（未来6个月内股价相对强于上证指数15%以上）
  • 行业指数评级：超配（未来6个月内行业指数相对强于上证指数10%以上）
  • 市场指数评级：看多（未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%）

• 免责声明
  本报告仅作为参考，不构成投资建议，且不保证信息的真实性、准确性和完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。

• 资格说明
  东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。