20230429-国联证券-王府井-600859.SH-奥莱业态复苏明显_扣非归母净利润同比大增_3页_371kb

投资摘要：王府井（600859）2023年第一季度业绩强劲，营收增长16%，扣非归母净利润同比大增1448%，主要得益于奥莱业态与专业店业务的良好表现。公司经营稳健，免税业务增长潜力大，维持“增持”评级，目标价33.38元，2024年PE估值为25倍。

核心业务：

• 零售结构：奥莱和专业店实现高速增长，奥莱增速306%，专业店增速100%，免税业务随万宁免税项目开业逐步放量。
• 分部业绩：毛利率同比提升19个百分点至42.8%，分业态毛利率稳定；营收增速好于同业，消费复苏显现。

财务分析：2023年收入预计40.1%同比增长，净利润高速增长；估值方面，基于分部估值法给予2024年25倍PE。财务数据表格全面展示收入、EBITDA、净利润等指标的预测及历史表现。

投资评级：维持“增持”评级，目标价33.38元。

风险提示：消费复苏不及预期、免税业务推进缓慢、宏观经济风险等。