20161123-申万宏源-2017年食品饮料行业投资策略报告：拥抱中产消费升级红利_77页_4mb

食品饮料行业2017年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年食品饮料行业的市场表现、中产消费升级趋势及各子行业的发展情况，重点指出中产消费升级将是未来几年推动行业增长的核心驱动力。报告还对重点公司进行了推荐，并提出了对2017年行业发展的展望。

主要观点

• 市场表现：2016年初以来，食品饮料板块跑赢申万A指约20个百分点，其中白酒涨幅尤为显著，跑赢大盘近40个百分点。
• 中产消费升级：随着中产阶级的崛起，尤其是上层中产和富裕阶层，消费结构和层次正在升级，推动了食品饮料行业的增长。
• 区域发展：内陆地区中产阶级的增长速度超过沿海地区，三线城市成为增长主力。
• 渠道变革：线上渠道和移动端消费快速增长，传统线下渠道面临挑战，白酒行业正在从依赖经销商向自建营销团队转变。
• 资本运作：白酒行业通过并购和国企改革，进一步整合资源，提升市场占有率。
• 产品升级：乳制品行业向高端、有机、常温酸奶等细分领域发展，消费升级趋势明显。

关键信息

1. 板块回顾

• 食品饮料板块在2016年表现优于大盘，白酒类公司涨幅显著。
• 各二级子行业表现不一，白酒在2016年三季度略有回调，但四季度再次进入上升通道。
• 板块绝对PE略高于历史均值，但相对估值仍有提升空间。

2. 中产消费升级趋势

• 中产阶级消费能力增强，推动了从大众产品向高端产品的升级。
• 预计到2022年，上层中产将占54%，成为消费主力。
• 食品饮料行业受益于中产消费升级，尤其是酒类和牛奶。

3. 各子行业分析

3.1 白酒行业

• 市场表现：白酒行业进入提价周期，向名酒集中，茅台“一超多强”格局逐渐形成。
• 价格变化：高端酒价格持续上涨，茅台一批价在2016年11月达到1050元，五粮液和国窖1573也有显著涨幅。
• 行业分化：高端酒市场集中度高，中低端酒市场仍有升级空间。
• 渠道变革：洋河、古井贡酒等企业开始改革渠道营销模式，向自建营销团队发展。
• 资本运作：洋河并购双沟酒业、古井并购黄鹤楼等，推动企业扩张和品牌提升。

3.2 乳制品行业

• 市场表现：乳制品行业营收和利润增长，但增速放缓。
• 消费升级：人均消费量仍有提升空间，高端产品如有机奶、常温酸奶增长迅速。
• 产品升级：从普通白奶向有机奶和常温酸奶发展，巴氏奶重回高速增长。
• 区域发展：三四线城市及农村市场成为增量来源。

3.3 调味品行业

• 市场表现：景气度相对较高，国企改革和资本运作机会较多。
• 发展趋势：消费升级推动高端产品需求，调味品行业受益。

3.4 休闲食品行业

• 市场表现：增速快，升级明显，成为年轻一代主要消费品类。
• 发展趋势：受益于中产阶级消费升级，未来增长潜力大。

3.5 肉制品行业

• 市场表现：低温肉制品成为未来发展方向。
• 行业趋势：猪价下降，鸡价上涨，推动行业结构优化。

4. 盈利预测与重点公司推荐

• 白酒推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、沱牌舍得、口子窖等。
• 食品推荐：伊利股份、双汇发展、好想你、恒顺醋业、中炬高新等。

总结

食品饮料行业在2016年表现优异，尤其是白酒板块。2017年，板块的股价空间主要来自业绩增长和催化剂落地。中产消费升级趋势明显，推动了从大众产品向高端产品的转变，同时促进了内陆地区及三线城市的消费增长。白酒行业进入提价周期，向名酒集中，渠道营销模式逐步改革，资本运作和国企改革成为重要趋势。乳制品行业则通过产品升级和细分市场拓展，实现消费升级。整体来看，食品饮料行业未来增长潜力大，尤其是受益于中产消费升级的高端产品和新兴渠道。