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债市晨报 2016-11-23 总结

核心内容概述

2016年11月22日，中国银行间债券市场整体情绪略显回暖，但市场仍偏谨慎。现券收益率及IRS（利率互换）降幅收窄，显示市场参与者对后续走势持观望态度。尽管短期资金面有所改善、国开债一级招标结果良好以及国债期货价格开盘上涨，但午后国债期货震荡下跌，同时大宗商品价格大涨，引发通胀预期升温，债市隐忧未完全消解。

主要观点

• 资金面改善：央行通过逆回购操作维持紧平衡，资金利率变化不大，但市场资金面整体继续改善。
• 利率债表现：利率债现券收益率多数小幅下行，国债期货价格震荡下跌，但套利空间仍存在。
• 信用债市场：信用债市场情绪略转暖，现券收益率多数小幅下行，短融、中票等品种交投活跃。
• 市场预期与风险：市场对美联储加息预期增强，国内债市调整未达预期猛烈；同时，通胀预期升温、资金面可能收紧及海外市场风险对债市构成压力。
• 技术性违约事件：近期出现两起技术性违约事件，反映出部分低资质企业流动性紧张，再融资难度加大。
• 政策动态：中国长城资产拟与两家上市银行设立债转股实施机构，但具体合作方及进展尚不确定。
• 5G发展计划：中国确定5G商用时间表，最快2020年正式商用，预计投入超5000亿元。
• 大宗商品走势：高盛首次建议增持大宗商品，全球PMI加速表明其进入更强劲周期，原油、天然气等品种受益。

关键信息

货币市场

• 央行操作：进行1000亿元7天期、800亿元14天期、150亿元28天期逆回购，中标利率保持不变。
• 资金面状况：公开市场单日净投放500亿元，为连续第八天净投放，资金面有所改善。
• Shibor利率：Shibor-0/N、Shibor-1W、Shibor-2W、Shibor-1M均上涨，Shibor-3M微涨。
• 质押回购利率：R001上涨0.73BP，R007下跌0.61BP，R014上涨6BP，R021上涨1.91BP，R1M下跌11.65BP，R2M上涨20.94BP，R3M上涨0.27BP。

利率产品

• 国开债一级市场：五期国开债中标利率均低于二级市场估值，全场认购倍数多超3倍。
• 国债收益率：10年期国债收益率震荡下行，日终报收于2.88%；30年超长期国债收益率变化有限。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率较明显下行2BP左右，其他期限收益率变化不大。

信用产品

• 城投债（AA）：1Y收益率下行0.3BP，3Y、5Y收益率有所上涨，10Y收益率下行1.33BP。
• 公司债（AA）：1Y收益率上涨6.29BP，3Y、5Y、7Y收益率均上涨，显示市场对信用债的偏好有所变化。
• 短融：交投活跃，部分品种收益率小幅下行，如16奥飞娱乐CP001、16北电SCP001等。

衍生品市场

• 国债期货：TF1703和T1703主力合约结算价均小幅下跌，但套利空间良好。
• CTD券情况：TF1703的CTD券收益率为2.65%，IRR为-0.77%；T1703的CTD券收益率为2.91%，IRR为-0.82%。

附录要点

一级市场招标结果

• 企业债：16宁高发债02、16七城投、16益阳集合债02等多只债券成功招标，中标利率低于二级市场估值。
• 公司债：16华阳01、16环球03等公司债发行，中标利率分别为5.0%和3.5%。
• 短融：16奥飞娱乐CP001、16北电SCP001等短融品种发行，利率上限分别为3.84%和3.84%。

即将招标债券

• 企业债：16广州港债03、16鲁再担、16华能债等即将发行，利率上限为3.6%至4.0%。
• 公司债：16重汽01、16西矿集SCP002等公司债发行，利率上限为3.6%至4.26%。
• 中期票据：16汉当科MTN003、16湖南电广MTN002等票据发行，利率上限为3.93%至4.41%。
• 资产支持证券：16进元1A、16进元1B等ABS产品发行，收益率分别为25.1755%、2.2048%等。

全球金融市场

• 美元指数：下跌0.13%，至100.81。
• 美元兑人民币：中间价下跌0.3%，至6.8779。
• 大宗商品：原油、天然气、锌、动力煤、镍等价格上涨，显示市场对通胀预期升温。
• 股市与债市：标普500上涨0.33%，日本、德国、美国10年期国债收益率均有所下降。

风险提示

• 通胀预期：若房地产调控失败或美国财政刺激加剧，可能导致明年CPI意外上升，影响央行政策选择。
• 资金面变化：国内资金面可能再次收紧，对债市构成压力。
• 海外市场影响：美联储加息预期增强，美元指数若上行放缓，可能减轻人民币贬值压力，对债市有利。
• 流动性风险：部分低资质企业流动性紧张，技术性违约事件频发，影响再融资能力。

重要声明

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