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涅槃重生，拥抱真成长 ——2017年新能源新材料行业投资策略总结

核心内容

2017年新能源与新材料行业投资策略聚焦于新能源汽车及石墨烯领域，强调把握行业确定性机会，关注技术路线与政策导向。

新能源行业分析

1.1 未来五年是新能源汽车的黄金发展期

• 国家补贴和政策支持推动新能源汽车需求从0到1的飞跃。
• 预计未来五年新能源整车销售占比将提升至5%以上。
• 行业发展的驱动力包括正向激励与负向约束的结合，以及技术进步和规模化效应带来的经济性提升。

1.2 正向激励与负向约束机制

• 政策推动传统车企加快电动化进程。
• 2018-2020年新能源汽车积分比例分别为8%、10%、12%，政策接力将加速行业发展。

1.3 电动车经济效应提升

• 当前电动车百公里耗电约15度，预计2020年降至12度。
• 电动车百公里成本目前比汽油车低25%，未来将因技术进步和规模效应进一步降低。

1.4 三元电池产业链的确定性机会

• 三元电池仍是短期主要方向，氢氧化锂和钴是主要受益品种。
• 三元正极材料向高镍NCM、NCA过渡，负极向硅碳材料发展。

1.5 氢氧化锂需求增长

• 2015-2018年全球氢氧化锂需求复合增速预计达21.6%。
• 2017年全球氢氧化锂需求预计为6.30万吨，行业供不应求，价格维持强势。

1.6 钴行业分析

• 钴需求增长主要受新能源行业推动，预计2015-2018年复合增速为10%。
• 2015年全球钴消费量为9.2万吨，预计2018年将增长至12.36万吨。
• 钴矿供应增速收敛，2015-2018年全球钴矿产量复合增速为3.1%。
• 行业供需格局改善，乐观情况下2017年可实现供需再平衡。

1.7 亿纬锂能投资逻辑

• 公司布局完善，预计2017年年中产能达5Gwh，全年出货量约3Gwh。
• 2016-18年净利润预计分别为2.60亿、5.25亿、7.32亿，对应EPS分别为0.61元、1.23元、1.71元。
• 动态市盈率分别为55X、27X、20X，公司未来有望通过外延并购和军工领域突破实现增长。

新材料行业分析

2.1 石墨烯行业分化明显

• 资本热潮推动行业快速发展，但单纯依赖收购提升估值不可持续。
• 业绩和成长性成为行业关注的重点。

2.2 石墨烯产业化前景

• 石墨烯在动力电池、复合材料、防腐涂料、柔性显示等领域产业化进展较快。
• 2014-2020年全球石墨烯市场规模年均复合增长率预计达95%，从2900万增长至15.67亿。

2.3 石墨烯行业重点推荐公司

• 中泰化学：受益于行业景气复苏，石墨烯业务逐步放量。
• 德尔未来：主业稳健增长，通过并购实现石墨烯业务弹性。
• 康得新：打造高分子材料生态，推动石墨烯柔性电子发展。
• 东旭光电：国内最大的液晶玻璃基板公司，推动石墨烯柔性显示屏应用。

关键信息总结

• 新能源汽车：2017年将是三元电池产业链的关键年，氢氧化锂和钴受益显著。
• 氢氧化锂：2017年供不应求，价格维持强势，需求复合增速21.6%。
• 钴行业：需求增速收敛，2015-2018年复合增速10%，供需格局改善。
• 亿纬锂能：动力电池新贵，2017年业绩增长显著，未来增长点包括外延并购和军工突破。
• 石墨烯行业：产业化进展较快，重点推荐具备商业化潜力的公司，如中泰化学、德尔未来、康得新、东旭光电。

行业投资评级

• 新能源行业：看好（overweight），预计行业表现优于整体市场。
• 石墨烯行业：看好（overweight），市场规模快速增长，产业化前景良好。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应综合考虑个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，部分关联机构可能持有或交易所提及的投资标的。
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