20240427-国金证券-滨江集团-002244.SZ-营收高增利润下滑_深耕杭州效果凸显_4页_850kb

滨江集团2023年年报及2024年一季报分析总结

截至2024年4月26日，滨江集团发布2023年年报及2024年一季报。以下为关键分析要点总结：

业绩表现

2023年全年实现营业收入7044亿元，同比增长697%；但归母净利润253亿元，同比下降324%。2024年一季度，营业收入1370亿元（同比+358%），归母净利润66亿元（同比+178%）。高分红策略是公司2023年每10股派发现金红利0.9元，分红率达111%。

营收大幅增长主要因结算面积增加及并表项目比例提高。归母净利润下滑的原因包括：

1. 存货和信用减值损失合计计提431亿元，同比多345亿元；
2. 合联营项目投资收益下滑，2023年投资净收益仅123亿元，同比下降99亿元；
3. 公司整体毛利率降至16.76%，同比下降0.78个百分点。

销售与回款

2023年全口径销售金额1535亿元，同比基本持平，位列行业第11位（较上年提升两位）。公司连续六年蝉联杭州房企销售冠军。销售回款表现优异，全年权益销售现金回笼732亿元，创历史新高。

投资与土地储备

2023年新增项目33个，其中杭州占27个，进一步巩固了在杭州的市场份额。新增土地储备总建筑面积333万平方米，权益拿地金额256亿元。

截至2023年末，土地储备总建筑面积1320万平方米，其中杭州地区占比60%，浙江省内非杭州地区占25%，省外占15%。

财务结构与负债情况

公司三道红线指标稳居绿档，剔除预收款后资产负债率为56.4%，净负债率为15.1%，现金短债比2.4。有息负债总额415亿元，同比下降120亿元。有息负债中79.8%为银行贷款，融资成本同比下降40个基点至4.2%。

投资建议与评级

因营收增长与减值压力，分析师下调2024-2025年归母净利润预测至327亿元和404亿元（原预测614亿元、736亿元），并新增2026年预测为466亿元。预计增速分别为29.1%、23.8%和15.3%。

当前股价对应2024-2026年PE分别为61倍、49倍、43倍。维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括政策落实不及预期、土地市场竞争加剧以及杭州市场下行风险。

财务数据摘要

2023年：归母净利润-32.4%，每股收益0.208元；ROE(摊薄)为10.00%，每股股利0.024元。

结合国金证券的研究，尽管公司于杭州市场表现稳健，去化能力较强，但未来仍面临毛利率和减值压力，分析师谨慎调整未来两年盈利预期。

市场评级

周内买入建议区域53%，历史平均分评分103；市场普遍看好公司未来潜力，现行价格未反映过高悲观预期。

股价表现

历史数据显示，自2022年起公司股价逐步回升，2023年10月后表现平稳，最新估值PE61倍，高于历史水平。结合公司基本面及未来增长预期，维持“买入”评级。

（注：所有数据与分析均基于公司年报及相关市场研究报告，未经独立验证。）