20220902-上海证券-滨江集团-002244.SZ-滨江集团2022中报点评_深耕杭州积极补仓_财务稳健增长可期_3页_707kb

滨江集团2022中报点评总结

核心内容概述

滨江集团（股票代码未提供）在2022年上半年表现稳健，尽管营业收入同比小幅下降，但归母净利润实现增长，销售回款能力较强，展现出良好的抗风险能力。公司持续深耕杭州市场，积极补充土地储备，财务状况保持稳健，融资成本持续下降，为未来增长提供了有力支撑。

主要观点

• 销售表现良好：2022H1实现销售额683.93亿元，位列克而瑞行业销售排名第13位，权益销售回笼资金322亿元，同比增长6%。
• 土储结构优化：上半年新增土地储备项目30个，其中杭州占28个，宁波1个，金华1个，土地储备中杭州占比达62%。新增项目土地面积149.4万平方米，计容建筑面积366.3万平方米，权益比例57.5%。
• 财务稳健：公司“三道红线”保持“绿档”，剔除预收款后的资产负债率65.47%，净负债率85.79%，现金短债比1.11倍，具备良好的偿债能力。融资成本从2017年的6%下降至2022H1的4.7%。
• 增长可期：预计2022-2024年公司营业收入将分别同比增长28.5%/26.7%/21.8%，归母净利润分别同比增长21.3%/25.7%/22.7%。EPS分别为1.18/1.48/1.82元/股，对应PE分别为8X/7X/5X，维持“增持”评级。
• 估值指标下降：随着盈利增长，P/E和P/B指标持续下降，显示公司估值逐步走低，具备投资价值。

关键信息

股票表现与估值

• 最新收盘价：9.71元
• 12个月A股价格区间：3.90-9.79元
• 总股本：3,111.44百万股
• 无限售A股/总股本：86.21%
• 流通市值：260.46亿元

预测数据

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	37,976	48,810	61,855	75,357
归母净利润	3,027	3,671	4,613	5,659
每股收益	0.97	1.18	1.48	1.82
市盈率（P/E）	9.98	8.23	6.55	5.34
市净率（P/B）	1.47	1.28	1.07	0.89

偿债能力指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	82.3%	83.5%	84.1%	84.2%
流动比率	1.34	1.28	1.24	1.23
速动比率	0.28	0.26	0.25	0.24

盈利能力指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.8%	22.9%	22.1%	21.9%
净利率	8.0%	7.5%	7.5%	7.5%
净资产收益率	14.7%	15.6%	16.4%	16.7%
资产回报率	1.4%	1.4%	1.5%	1.5%
投资回报率	6.5%	6.9%	7.5%	8.0%

投资建议

• 投资评级：增持
• 理由：公司深耕浙江，积极补仓，土储结构优化，财务稳健，融资成本下降，未来增长潜力较大。

风险提示

• 销售去化不及预期
• 房地产政策调控效果不及预期
• 后期新增土储扩张不及预期

分析师信息

• 分析师：金文曦

• 联系方式：021-53686143 / jinwenxi@shzq.com

• SAC编号：S0870521100003

• 联系人：蔡萌萌

• 联系方式：021-53686184 / caimengmeng@shzq.com

• SAC编号：S0870121110010

投资评级说明

• 股票投资评级：增持表示分析师预期公司股价将在未来6个月内表现强于基准指数5%-20%。
• 行业投资评级：增持表示行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准。

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