20220830-首创证券-滨江集团-002244.SZ-公司简评报告_底部逆势投资_持续深耕杭州_5页_871kb

滨江集团（002244）投资分析总结

核心内容

滨江集团（002244）作为深耕杭州三十年的房地产企业，展现了在行业下行周期中的逆势扩张能力。公司聚焦“三省一市”区域，通过持续深耕杭州，形成了较强的区域品牌效应和经营规模效应。在2022年上半年，公司虽面临营收下滑，但通过表外结算的投资收益提升和少数股东权益比例下降，实现了归母净利润的稳步增长。

主要观点

• 投资收益显著提升：公司2022年上半年营业收入为106.9亿元，同比下降44.9%；归母净利润为12.84亿元，同比增长1.34%。营收下滑主要源于表内结算面积减少，而投资收益的大幅提升（达8.8亿元）成为利润增长的重要支撑。
• 销售表现优于行业：公司上半年实现销售金额683.93亿元，同比下降22.2%，但降幅低于市场整体水平。克而瑞排名升至第13名，杭州销售市场排名多年稳居第一。权益销售回笼资金达322亿元，同比增长6%。
• 拿地能力强劲：公司上半年新增土地货值1128亿元，排名行业第一；拿地金额593.8亿元，仅次于央企保利发展。新增项目中，28个位于杭州，进一步巩固了其在该区域的土储优势。
• 融资成本下降，财务状况稳健：公司融资渠道畅通，综合融资成本降至4.70%，较2021年下降0.2%。三道红线指标持续处于绿档，资产负债率、净负债率和现金短债比均符合监管要求。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为1.19元/股、1.44元/股、1.72元/股，对应PE分别为7.9倍、6.6倍、5.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司财务数据概览

公司拿地与投资表现

• 上半年拿地建面366.3万平方米，同比增长56.5%。
• 新增货值权益比例达57.5%，同比提升2.5个百分点。
• 拿地金额强度提升至68%，显示公司对土地市场的积极布局。
• 上半年新增项目30宗，其中28个位于杭州，其余位于浙江省内。

销售与回款情况

• 上半年销售金额683.93亿元，同比下降22.2%，但优于行业整体表现。
• 权益销售回笼资金322亿元，同比增长6%。
• 合同负债为1198.5亿元，较年初增长28.1%，显示未来销售资源充足。

风险提示

• 杭州地区政策改善不及预期。
• 销售去化速度不及预期。
• 合作项目盈利能力不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司通过逆势投资，持续深耕杭州，增强了区域市场竞争力。上半年销售表现优于行业，拿地能力突出，财务状况稳健，盈利预测乐观。随着下半年高权益项目结算，公司营收有望稳健增长，为全年销售目标提供支撑。

估值与财务比率

结论

滨江集团在行业下行期展现出较强的抗压能力和战略执行力，通过逆势投资和深耕杭州，夯实了土储基础，提升了盈利能力。公司财务状况稳健，融资成本持续下降，未来业绩增长可期，值得投资者关注。