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全球氯化亚砜龙头，研发投入与产能释放助力业绩高增

核心内容概览

凯盛新材是一家专注于精细化工产品及新型高分子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，公司以氯、硫为基础化工原料，构建了覆盖氯化亚砜、芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）、对硝基苯甲酰氯及聚醚酮酮（PEKK）等产品的完整产业链。公司是全球最大的氯化亚砜生产商，同时也是国内领先的芳纶聚合单体生产商，其产品广泛应用于医药、农药、食品添加剂、锂电池、航空航天、汽车制造等多个高附加值领域。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年第一季度，公司实现营业收入2.58亿元，同比增长31.35%，归母净利润6884万元，同比增长33.6%，环比增长33.12%。
• 毛利率与净利率提升：一季度毛利率/净利率分别为40.2% / 26.7%，环比分别上行0.7/8.1个百分点。
• 产业链布局完善：公司以氯化亚砜为核心，向下游高性能材料延伸，包括芳纶聚合单体、PEKK等，形成从基础化工原料到高端材料的立体产业链。
• 产能持续释放：公司现有氯化亚砜产能15万吨，为全球第一。同时，正在推进多个在建项目，包括2000吨/年PEKK树脂及成型应用项目、10000吨/年高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目等。
• 研发投入增强：公司持续加大研发力度，2021年研发技术人员占比达24.8%，研发费用率由2018年的2.84%上升至2021年的4.9%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.76元、1.26元、1.51元，归母净利润CAGR为48.7%，显著高于行业平均水平。
• 估值持续优化：公司PE从2021年的69倍降至2024年的21倍，PB也由10.49降至5.29，显示出市场对其未来增长的预期。

关键信息

产品与应用

• 氯化亚砜：全球产能最大，用于合成间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯、氯醚等，同时是三氯蔗糖及LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）的原材料。
• 芳纶聚合单体：主要用于生产高性能芳纶纤维，终端应用于国防军工、航空航天、汽车制造等领域。
• PEKK（聚醚酮酮）：被NASA确认为新一代工程塑料，公司已建成2000吨/年产能项目，预计2022年上半年完成试生产。

股权结构

• 第一大股东：华邦健康，持股44.51%。
• 实际控制人：张松山。
• 主要管理层：王加荣、王永等，持股比例分别为3.80%、3.73%。

募投项目

• 芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目（二期）：新增10000吨产能，2022年2月开始试生产。
• 2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目：首期1000吨已完工，2022年上半年满足试生产条件。
• 安全生产管控项目：提升生产安全水平。

盈利预测

估值与财务指标

风险提示

• 在建项目投产不及预期
• 下游领域（如三氯蔗糖、锂电池、芳纶、PEKK）需求不及预期

总结

凯盛新材凭借其在氯化亚砜领域的领先地位，结合研发能力与产能释放，实现了业绩的快速增长。公司通过不断拓展产业链，向高附加值材料领域延伸，增强市场竞争力。同时，通过募投项目及激励计划，公司积极布局未来增长点，如PEKK等高端材料，进一步提升盈利能力与市场占有率。尽管面临一定的风险，但公司整体财务表现良好，盈利预测乐观，估值持续优化，展现出较强的市场潜力与投资价值。