20240317-财通证券-凯盛新材-301069.SZ-氯化亚砜有所承压_新产品及新产能逐步放量_3页_456kb

凯盛新材（301069）证券研究报告摘要

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 核心产品氯化亚砜价格大幅下跌，短期承压；但芳纶单体和氯乙酰氯产能显著扩张。
• 正在建设高附加值产品PEKK、LiFSI，有望支撑长期增长。
• 公司2024-2026年度营收与净利润年均显著增长，EV/EBITDA值有望下降。
• 下游需求疲软及新产品投产进度低于预期是主要风险。

产品动态

• 氯化亚砜：2023年均价同比下降44.73%，销量同比增52.8%（全年）；H2销量环比承压。
• 芳纶单体：新增产能释放，利用率由76.3%升至85.3%；氯乙酰氯产能54.8万吨，利用率约31.4%。

新产品发展

• PEKK：年产1000吨PEKK项目已完成环保验收，具备量产条件。
• LiFSI：拟通过可转债募资65亿元建年产1万吨锂电池用LiFSI项目，计划2025年逐步投产。

财务预测（2022A-2026E）

• 营收：2023年同比下降23.3%，但2024-2026年预计增速分别为233%、246%、183%；CAGR（复合年增长率）强劲。
• 利润：净利同比大幅下降，但2024-2026年预增，增长由新产品和产能支撑。
• 估值：PE从2023年47x降至2026年12.7x；PB亦同步下降，显示成长性。

公司评分（部分财务指标）

📊 单位：百万元 | 📈 成长性 | 📉 利率 | 💼 运营效率 | 💰 偿债能力

2022A | 2023A | 2024E | 2024E

投资建议🚧

• 重点布局PEKK、LiFSI等高附加值新材料，以新能源产业链增长对冲传统氯化亚砜周期。
• 维持“增持”评级，对盈利改善前景高度看好。

🚫 风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 新产品扩产不达预期
• 下游终端需求未企稳