20171218-东北证券-东北固收·海外周报_追溯全球竞税史_美税改外溢或引反制_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年12月18日发布的东北固收·海外周报，主要分析了美国税改政策的外溢效应、全球主要经济体的经济与政治基本面、海外货币政策动向以及大类资产走势，并为下周市场走势提供了策略建议。

主要观点与关键信息

1. 美国税改与全球竞争性减税

• 特朗普税改：参众两院达成原则性协议，企业所得税率将从35%降至21%，个人所得税最高档税率降至37%。税改进入最后冲刺阶段，预计将在圣诞节前落地。
• 税改影响：减税将刺激投资、吸引资本回流，但可能引发全球范围内的“税率倾销”，加剧国际税收竞争。
• 全球反应：日本、德国、英国、法国等国家已陆续推出减税政策，以应对美国税改带来的竞争压力。

2. 经济基本面分析

美国

• 11月核心PPI同比上涨2.4%，与预期和前值持平；11月核心CPI同比上涨1.7%，低于预期。
• 就业市场紧俏，薪资增速上升，但尚未推动显著通胀。
• 原油库存下降，OPEC延长限产协议，预计原油价格将保持看涨趋势。

欧元区

• 11月CPI同比升至1.8%，核心CPI同比升至1.48%，略高于前值。
• 欧元区三季度就业人数同比增1.7%，略高于预期。
• 欧元区经济持续复苏，但通胀仍低于目标水平。

英国

• 11月CPI同比升至3.1%，创2012年以来新高；核心CPI同比升至2.7%，与预期一致。
• 失业率下降，但脱欧谈判陷入僵局，议会收回否决权，可能延缓脱欧进程。

日本

• 制造业PMI初值54.2，略低于前值，但整体仍处于上升趋势。
• 货币供应量M2和M3同比分别增长4%和3.4%，低于预期。
• 日本央行可能在2018年上半年调整收益率曲线，以应对通缩预期。

海外货币政策追踪

美国

• 12月FOMC会议：加息25BP，联邦基金利率上调至1.25%-1.50%。
• 缩表计划：自2018年1月起，国债和MBS月度缩表规模扩大至120/80亿美元。
• GDP预期：2017年GDP增速上调至2.5%，2018年上调至2.5%，2019年和2020年分别上调0.1和0.2个百分点。
• 加息路径：FOMC委员预计2018年底利率区间为2%-2.25%，市场预期为最多两次加息。

欧洲与英国

• 欧洲央行：维持主要再融资利率不变，继续每月300亿欧元的资产购买计划。
• 英国央行：维持基准利率0.5%，资产购买规模不变。
• 经济展望：欧元区GDP增速预期上升，但通胀仍低于目标；英国经济增速放缓，通胀上行，货币政策可能在中长期转向。

大类资产走势

• 原油：因北海输油管道维修导致供应收缩，原油期货价格冲高后回落，但OPEC限产延长支撑油价看涨。
• 黄金：受美联储加息影响，黄金期货价格上涨，但下周或呈震荡态势。
• MSCI指数：全球股市上涨，新兴市场表现尤为强劲，预计MSCI指数将继续上涨。

下周事件关注

• 美国：重点关注税改落地进展，以及NAHB房产指数、新屋开工、成屋销售等数据。
• 欧元区：关注CPI、核心CPI及消费者信心指数。
• 日本：关注出口、进口数据以及央行货币政策动向。
• 英国：关注GDP数据及脱欧谈判进展。

全球竞争性减税影响分析

• 美国减税的溢出效应：可能促使其他国家采取类似减税措施，引发国际税收竞争。
• 对全球经济的影响：若全球税率普遍下降，可能削弱政府财政收入，影响社会福利支出。
• 潜在风险：税率倾销可能破坏国际贸易规则，加剧资本流动的不确定性。

结论与策略建议

• 美国税改及货币政策调整可能引发全球范围内的政策外溢，其他国家或将被动采取减税措施。
• 市场对美国经济前景持乐观态度，但对加息路径存在分歧，影响货币政策预期。
• 下周市场走势将主要由美国税改进展和全球经济数据决定，建议投资者密切关注相关动向。