20231013-德邦证券-2023年9月美国CPI数据点评_通胀易上难下_联储易紧难松_7页_1mb

总结

核心观点与分析

• 9月美国CPI因油价上涨超预期而大幅上升至3.7%，核心CPI持平预期，但超级核心通胀（剔除住宅）环比持续抬升，强化通胀黏性。
• 通胀扩散性扩大，多数CPI分项增速提升，二手车、居住、非居住核心服务均出现价格上涨。
• 美联储维持“11月暂缓加息、12月加息25bps”不变，美债利率和美元指数上行，10年美债利率存在进一步上行空间。
• C1
• 消费者价格指数超预期上升，9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI持平，9月核心CPI同比上涨4.15%，环比增长0.32%，通胀黏性增强传导至市场。

通胀核心数据分析

• CPI同比：9月CPI同比上升3.7%，前值3.67%，环比上升0.4%。主要推手为油价回升以及超级核心通胀持续上行。
• 核心CPI：9月核心CPI同比4.15%，环比0.32%，核心商品环比下降0.39%，而居住、服务类价格继续升温。
• 超级核心通胀：剔除住宅与食品的核心通胀环比为0.61%，继续打破年内新高，显示通胀结构变化中关键项持续高企，推动美联储维持紧缩预期。

潜在风险与展望

• 全年CPI同比路径推演：预计2023年四季度CPI同比难下3%且不含基数效应。
• 0.2%环比中性增速假设下，12月CPI同比或上破4%，对“higher-for-longer" 环境施压。
• 风险提示：
  1. 美联储过早降息引发通胀失控
  2. 金融体系流动性危机
  3. 通胀下行速度弱于预期

分析师维持盈利预期不变，建议投资者关注利率与美元走向