20221009-光大证券-王府井-600859.SH-获准在万宁市经营离岛免税业务点评_首个离岛免税项目即将落地_有税+免税双轮驱动_3页_735kb

公司研究总结：王府井（600859.SH）获准在万宁市经营离岛免税业务

核心内容

王府井集团（600859.SH）获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，其首个离岛免税旗舰店——王府井国际免税港（原万宁悦舞小镇）计划于2023年1月开业。该项目为公司自有物业，总建筑面积达10.25万平米，目前正在进行有税业务经营，未来将融合免税与有税商品，打造“有税+免税”双轮驱动的购物旅游模式。

主要观点

• 战略意义：王府井国际免税港的开业标志着公司免税业务的实质性落地，有助于提升其在海南市场的综合竞争力。
• 项目定位：依托万宁市丰富的旅游资源，如东山岭文化旅游区、兴隆热带植物园及日月湾冲浪胜地，王府井将精选免税全品类商品与有税高品质品牌，结合线上线下渠道，为消费者提供多元化的购物与休闲体验。
• 业务模式：通过整合免税与有税业务，王府井有望实现销售结构的优化，增强盈利能力。
• 盈利预测：公司维持对2022/2023/2024年EPS的预测分别为0.80/1.17/1.27元，预计未来三年盈利将稳步增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司免税业务的推进将带来投资回报。

关键信息

项目进展

• 王府井国际免税港于2022年7月1日正式更名为王府井悦舞小镇。
• 项目物业为公司自有，目前有税业务已进入运营阶段，免税业务即将启动。
• 王府井国际免税港拟于2023年1月开业，具体时间将另行公告。

免税业务布局

• 自2020年起，公司已获得免税品经营资质，持续完善供应链、仓储物流及信息系统建设。
• 跨境电商已完成核心系统设计与研发，并将在赛特奥莱开设体验店。
• 保免跨一体仓正在筹备中，以支持免税业务的高效运营。

其他项目

• 海口市王府井海垦广场项目有税部分正在加快筹备，进一步强化公司在海南的布局。

财务概况

• 营业收入：2022E为10,527百万元，预计2023E增长至12,765百万元，2024E为13,136百万元。
• 净利润：2022E为904百万元，预计2023E为1,331百万元，2024E为1,444百万元。
• EPS：2022E为0.80元，2023E为1.17元，2024E为1.27元。
• ROE：预计2023E为6.39%，2024E为6.62%。
• PE：2022E为27倍，2023E为19倍，2024E为17倍。
• PB：2022E为1.3倍，2023E为1.2倍，2024E为1.1倍。
• 总股本：11.35亿股，总市值247.55亿元。
• 近3月换手率：73.81%。

风险提示

• 免税业务推进不达预期
• 门店整合不达预期
• 疫情受控进程低于预期

股价表现

• 当前价：21.81元
• 一年最低/最高：19.56/32.99元
• 1M相对收益率：-0.37%
• 3M相对收益率：4.92%
• 1Y相对收益率：-7.51%

指标分析

• 盈利能力：毛利率预计2023E为41.2%，归母净利润率预计2024E为11.0%。
• 费用率：销售费用率预计2023E为12.75%，管理费用率预计2023E为13.00%。
• 偿债能力：2024E流动比率预计为1.81，速动比率预计为1.64，归母权益/有息债务预计为5.57。

估值与评级

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资目标：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然 021-52523799 / tianran@ebscn.com

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