20161102-广发证券-煤炭行业月度分析报告：11月关注供需博弈下煤价走势_23页_1mb

报告摘要

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年11月煤炭行业的供需状况、价格走势及市场表现，同时回顾了10月煤炭市场的主要变化。报告指出，煤炭板块在10月表现优于大盘，预计11月将受益于火电需求提升和供给释放，煤价有望保持稳定或温和上涨。

主要观点

10月市场表现

板块上涨：10月煤炭板块上涨8.6%，跑赢上证综指和沪深300分别为5.4个百分点和6.0个百分点。
煤价上涨：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均上涨，其中动力煤涨幅最大，秦港5500大卡动力煤平仓价报678元/吨，较上月上涨20.0%。
进口量下滑：9月煤炭进口量环比下跌8.1%，主要由于海外煤价失去优势及政府减少进口煤采购政策。
库存情况：港口库存有所增加，但电厂库存仍处于低位，预计价格回调概率不高。
下游需求：火电发电量、粗钢产量、水泥产量等均同比增长，钢铁和水泥价格涨幅明显。

11月市场预测

需求端：北方供暖季来临，火电需求环比上涨，冬储煤采购将推动补库需求，对煤价形成支撑。
供给端：发改委推动增产政策，预计4季度产量降幅将收窄，供给偏紧状况逐步缓解。
价格走势：动力煤价格稳中有涨，炼焦煤价格保持平稳，无烟煤价格趋势向好。

关键信息

供需分析

供给：前9月原煤产量同比下降10.4%，但发改委推动产能释放，预计4季度产量降幅将收窄。
需求：火电需求持续高于预期，7-10月火电发点量同比分别增长4.4%、7.5%、12.2%和13.2%。
库存：港口库存上升，但电厂库存仍偏低，预计库存大幅上升前煤价回调概率不大。

行业观点

煤价超预期上涨：9月以来动力煤和炼焦煤分别上涨30%和60%，预计4季度煤价易涨难跌。
估值优势：目前煤炭开采板块的PB约1.33倍，低于多数行业。
催化剂：若需求端无明显超预期，煤价均衡位置可能在500-550元/吨附近。

公司推荐

行业龙头：陕西煤业、西山煤电、潞安环能、央企龙头等公司值得关注。
滞涨公司：盘江股份、ST山煤、兰花科创等公司也建议关注。

风险提示

供给侧改革低于预期：可能影响行业去产能进度。
煤价超预期下跌：可能对行业盈利造成冲击。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

投资评级说明

买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

研究名称	日期
煤炭供给侧改革系列深度之十一：产能数据详解——供需面中长期看好，估值有望提升	2016-10-21
煤炭供给侧改革系列深度报告之十：透视ST公司，看煤企转型	-
煤炭行业月度分析报告：煤价持续超预期，关注先进产能释放	-

图表索引

图1：10月煤炭板块上涨8.6%，跑赢沪深300 6.0%。
图2：10月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨10.3%、7.9%和6.1%。
图3：10月煤炭开采III指数较上月上涨8.6%。
图4：目前煤炭开采板块的PB约1.33倍。
图5：2006-2015年煤炭开采板块11月表现平稳，10年中3次跑赢大盘。
图6：10月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报678元/吨，上涨113元/吨。
图7：10月动力煤价格稳中有涨。
图8：10月各地区动力煤价格变化幅度在45-130元。
图9：10月河北地区焦煤价格涨幅较大。
图10：10月山东地区焦精煤保持平稳。
图11：10月喷吹煤价格大幅上涨。
图12：10月无烟煤价格稳中有涨。
图13：RB、ARA和NEWC指数环比上涨4.94%、23.64%和38.49%。
图14：10月27日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报257美元/吨。
图15：10月进口炼焦煤价格优势有所下降。
图16：9月进口煤炭同比上涨37.54%，环比下跌8.09%。
图17：9月动力煤、炼焦煤、无烟煤进口量环比下跌，褐煤进口量环比上涨。
图18：山西9月煤炭产量同比下降19.4%。
图19：9月内蒙煤炭产量同比下降7.5%。
图20：9月陕西煤炭产量同比下降7.9%。
图21：10月钢价综合指数上涨6.9%。
图22：10月焦炭价格持续上涨，上涨幅度210-310元。
图23：10月全国水泥均价上涨25.3%。
图24：9月全国火电发电量3612亿千瓦时，同比上涨12.2%。
图25：9月粗钢产量6817万吨，同比上涨3.9%。
图26：9月水泥产量22393万吨，同比上涨2.9%。
图27：8月尿素产量267.7万吨，同比下跌15.8%。
图28：10月31日全国重点电厂库存为5988万吨，较9月底增加382万吨。
图29：10月31日六大电厂库存1171.2万吨，较上月末减少50万吨。
图30：9月国有重点煤矿库存4107万吨，环比下跌7.50%。
图31：9月北方七港煤炭发运量4927万吨，同比增长9.9%。

研究团队

沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
姚遥：研究助理，美国普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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