2025年四季度煤炭行业策略_政策定方向_需求定空间_25页_797kb

2023年前三季度煤炭行业供需逐步改善，供应端呈现减量态势。20大集团销量日均同比略有下降，全国原煤产量累计同比增长2.8%，但7月、8月同比分别下降3.6%、3.2%；煤炭进口量同比下降12.2%。需求方面，前8月全国煤炭消费量同比微增0.5%，其中电力行业用煤同比下降1%，化工行业同比增长12.4%，建材和钢铁行业分别下降3.5%和增长0.5%。煤炭价格整体回落，动力煤、炼焦煤、无烟煤及长协价同比均有明显下降。

展望四季度，随着供暖季来临，电厂和供热企业将开启补库，叠加长协价格上行支撑现货价格，预计10月中下旬煤价将开启上涨行情。政策层面，“反内卷”治理持续推进，严控超产能生产，推动行业自律与供给收缩。同时，产能置换政策限制新增产能规模，若严格执行将导致产能受限。投资建议维持行业“看好”评级，推荐布局弹性较大的动力煤企业（如中国神华、陕西煤业等）及具备困境反转潜力的焦煤焦炭公司（如淮北矿业、山西焦煤、金能科技等）。主要风险包括海外经济放缓、产能释放超预期、新能源替代及安全事故等。