20161102-普华永道咨询_深圳_-2016年上市保险公司半年报分析专刊_28页_14mb_14mb

2016年上市保险公司半年报分析总结

核心内容概述

2016年上半年，中国保险业整体保持稳定增长，但受经济下行和低利率环境影响，投资收益大幅下滑，拖累整体净利润。本文分析了6家主要上市保险公司的经营业绩、寿险和财产险业务表现、投资业务及对2016年下半年的行业展望。

主要观点与关键信息

一、经营业绩概览

• 保费收入稳定增长：6家上市险企保费收入同比增长20.3%，虽低于全行业增速37.3%，但整体仍保持稳步上升。
• 投资收益大幅下降：投资收益同比下降42.2%，导致净利润下降28.5%。
• 盈利能力指标下降：加权平均净资产收益率下降6.07个百分点，基本每股收益下降35.8%。
• 资产与负债增长：资产总额增长7.6%，负债总额增长8.3%，股东权益微增0.8%。

二、寿险行业保险业务分析

2.1 内涵价值与保费规模并重发展

• 市场份额受冲击：6家上市寿险公司市场份额持续下降，原保费收入与规模保费收入均有所下滑。
• 规模保费增长较快：部分公司如安邦人寿、和谐健康等规模保费市场份额增长较快，表明在竞争中通过规模扩张来维持市场地位。
• 投资推动保费增长：寿险行业规模保费增长与“投资推动负债”的经营理念密切相关，2016年上半年保户投资款新增交费占规模保费的平均比例达35%。

2.2 业务品质有所提升

• 退保金与退保率双降：4家上市寿险公司退保金和退保率均呈下降趋势，反映出业务质量提升。
• 保单继续率上升：13个月和25个月保单继续率均维持在87%以上，其中中国平安表现最佳，达到93.1%。
• 新业务价值稳步增长：尽管受“黑马”公司冲击，新业务价值仍保持行业前列，显示价值回归趋势。

2.3 现金流压力总体可控

• 现金流管理重要性提升：退保金、满期给付和年金给付的总和占营业性现金流入的比例下降，显示现金流压力有所缓解。
• 中国平安表现稳健：因其长期坚持多年期缴型保险业务，现金流较为稳定。
• 部分公司风险可控：尽管有短期风险，但整体来看，上市寿险公司经营稳健，现金流管理良好。

2.4 低利率环境对寿险利润的持续压力

• 折现率调低影响利润：各大保险公司继续调低折现率假设，导致税前利润下降。
• 市场利率持续下行：低利率环境将对寿险公司利润目标持续形成压力，需关注长期人身险准备金增加对利润的影响。

三、财产险行业保险业务分析

3.1 保费规模保持稳定

• 财产险行业增长平稳：2016年上半年财产险行业保费收入达463,201百万元，同比增长8.5%。
• 市场份额相对稳定：主要上市财险公司市场份额基本稳定，受新公司冲击较小。
• 车险占比稳定：机动车辆保险在各公司中占比总体稳定，但部分公司因策略调整有所变化。

3.2 费改对车险经营的影响显现

• 综合成本率小幅下降：综合赔付率、费用率均有所下降，承保利润率短期上升。
• 费改影响持续：虽然短期承保利润率上升，但下半年受自然灾害、费改全面落地及理赔习惯变化等因素影响，全年承保利润率可能变化。

四、投资业务分析

4.1 低利率环境引发投资结构调整

• 固定收益类投资为主：固定收益和定期存款仍是主要投资方向，但部分公司调整结构。
• 权益类投资占比下降：除中国平安外，其他公司权益类投资占比下降，但中国平安逆势小幅上升。
• 非标资产投资增长：非标资产投资规模逐年上升，新华人寿增长最快，成为主要增长点。

4.2 投资表现大幅下滑

• 净投资收益率稳定：各公司净投资收益率维持在4%至6%之间，波动较小。
• 总投资收益率下降：与资本市场表现一致，总投资收益率大幅下降。
• 中国平安表现突出：其净投资收益率上升趋势明显，显示较强的抗风险能力。

4.3 投资资产减值情况

• 权益类投资减值准备增加：可供出售类权益投资减值比例上升，中国平安因富通股权投资影响较大。
• 债权类投资减值较低：除中国平安外，其他公司债权类投资减值计提较少，但未来信用风险可能上升。
• 会计准则变化影响：IFRS9实施后，减值计提方式将发生变化，需提前评估影响。

4.4 战略性投资情况

• 联营企业数量稳定：6家上市保险公司联营企业数量未明显增加。
• 中国平安投资较多：中国平安长期股权投资余额最高，显示其在资本市场的活跃度。

2016年下半年保险业展望

1. 保险业务稳定增长：受低迷股市和调控房市影响，资金可能转向保险市场，尤其是传统保险产品。
2. 健康险市场快速发展：国家支持和居民健康需求推动健康险市场增长。
3. 车险费改持续影响市场：费改对车险市场格局和经营成果的影响将逐渐显现。
4. 营改增影响税负：利息收入纳入征税范围，可能导致税负不降反增。
5. 市场利率持续下行：寿险公司将进一步调低折现率，增加长期人身险准备金，对利润目标形成压力。

联系我们

审计与会计服务

• 周星：+86 (10) 6533 7986 | xing.zhou@cn.pwc.com
• 胡静：+86 (10) 6533 5109 | jing.hu@cn.pwc.com
• 许康玮：+86 (21) 2323 7615 | kevin.xu@cn.pwc.com
• 黄晨：+86 (755) 8261 8253 | kevin.c.huang@cn.pwc.com
• 周世强：+86 (755) 8261 8988 | charles.s.chow@cn.pwc.com
• 李姗：+86 (10) 6533 7327 | nancy.s.li@cn.pwc.com

风险管理及内部控制

• 杨丰禹：+86 (10) 6533 7308 | philip.yang@cn.pwc.com
• 刘诚：+86 (10) 6533 2851 | christina.lau@cn.pwc.com
• 梁震：+86 (10) 6533 5979 | zhen.liang@cn.pwc.com

精算服务

• 蒋华华：+86 (10) 6533 2881 | grace.jiang@cn.pwc.com
• 金鹏：+86 (10) 6533 5381 | peng.jin@cn.pwc.com

管理咨询服务

• 黄小戎：+86 (21) 2323 3799 | xiaorong.huang@cn.pwc.com
• 刘一方：+86 (10) 6533 5632 | andy.y.liu@cn.pwc.com
• 蔡欣溢：+86 (21) 2323 3256 | vincent.x.cai@cn.pwc.com
• 关赫：+86 (21) 2323 7653 | herman.guan@cn.pwc.com
• 张立钧：+86 (10) 6533 2755 | james.chang@cn.pwc.com
• 周瑾：+86 (10) 6533 5464 | jimi.zhou@cn.pwc.com

税务服务

• 陈志希：+86 (10) 6533 2022 | rex.c.chan@cn.pwc.com
• 康杰：+86 (10) 6533 3012 | oliver.j.kang@cn.pwc.com
• 曾惠贤：+(852)22895638 | catherine.tsang@hk.pwc.com

编辑组成员

• 周星
• 马千鲁
• 刘晓波
• 杨智明