军工行业动态报告：中报业绩验证行业景气度高企，估值切换将推动板块持续走高-20210907-银河证券-36页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容概览

• 军工行业在2021年中报中展现出高景气度，营业收入和净利润均实现显著增长。
• 2021H1军工板块整体实现营业收入2423.80亿元，同比增长33.0%，实现营业利润248.56亿元，同比增长65.6%。
• 行业高景气度主要得益于军品装备需求放量增长、规模效应提升和期间费用率下降。
• 分季度来看，2021Q1营收和净利增速分别为44.3%和159.3%，2021Q2增速分别为25.9%和67.5%，表现依然亮眼。
• 行业高景气度有望持续，全年快速增长可期，预计2021年全年收入和归母净利增速分别为23%和42%。

主要观点

• 军工行业未来增长动力强劲，尤其在航空、导弹、新材料和北斗等细分领域。
• 2027年“建军百年奋斗目标”将推动国防和军队现代化进程，军工行业有望迎来黄金发展期。
• 美国国防预算支出持续增长，尤其在海、空军和核武器领域，表明其维持全球霸主地位的决心，可能推动全球军备竞赛。
• 国内军费预算增长空间较大，预计2021年增速为6.8%，高于GDP增速，且有望在重点领域实现10%-15%的增速。
• 陆军集采倡议书推动军品采购方式向标准化、集约化发展，可能对部分产业链环节（如碳纤维、高温合金等）带来利润压力。

关键信息

一、航空产业链

• 四代机即将进入规模量产阶段，带动航空产业链景气度走高。
• C919国产大飞机商用化进展顺利，预计未来20年将交付8725架，价值约1.3万亿美元。
• C919对航空产业链企业（如中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航发动力、中航机电、中航电子等）带来显著业绩拉动。

二、导弹产业链

• 战略威慑需求提升，军事训练强度加大，导弹作为高价值消耗品将受益。
• 导弹产业链相关公司（如洪都航空、高德红外、航天电子、航天电器、鸿远电子、新雷能等）有望获得增长红利。
• 导弹成本构成中，制导系统占比最高，约为40%以上。

三、新材料产业链

• 碳纤维产业全球需求步入快车道，国内市场需求强劲，国产替代空间巨大。
• 2020年中国碳纤维总需求为4.89万吨，同比增长29%。
• 预计2025年国内总需求将达14.9万吨，5年复合增速约25%。
• 碳纤维产业链相关公司（如中简科技、中航高科、光威复材等）将显著受益。

四、新北斗产业链

• 北斗三号系统已实现全球组网，提供更高精度、更广泛服务，包括全球短报文、星基增强等。
• 北斗产业将带动形成数万亿规模的时空信息服务市场，预计2025年总体产值达8000-10000亿元。
• 北斗产业链相关公司（如海格通信、振芯科技、北斗星通等）有望受益于北斗三号的推广。

投资建议

• 建议投资者“不惧调整，逢低加仓”，板块高景气度有望推动其继续走高。
• 推荐关注中航沈飞（600760.SH）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、振华科技（000733.SZ）、高德红外（002414.SZ）、火炬电子（603678.SH）和中国海防（600764.SH）等个股。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
• 国防科技成果转化和军转民政策执行效果不及预期。
• 国内碳纤维技术突破不及预期，影响产能利用率和盈利能力。
• 军工产业链整合和改革推进不及预期，可能影响行业发展节奏。

行业数据与资本表现

• 截至2021年8月31日，A股共有116家涉军上市公司，总市值约2.56万亿元，占A股总市值的2.78%。
• 军工板块估值已突破中枢，具备合理性，预计未来仍有增长空间。
• 基金持仓占比提升，市场对军工行业关注度上升。

改革与政策支持

• 国家推动军工国企改革，多家军工企业入围科改示范，改革进程有望加快。
• 军工跨集团改革和央企合并是大势所趋，有助于提升产业链和供应链的稳定性和竞争力。
• 国防科技成果转化政策支持力度加大，推动“军转民”进程，释放军工改革红利。

产业链与市场前景

• 军工行业具备较强的杠杆效应，航空产业每投入1美元，10年后可产出80美元。
• 产业链扩产和产能释放将推动军工行业业绩持续增长。
• 军工行业在资本市场的表现受政策和军品需求驱动，未来具备结构性增长机会。