军工行业三季报业绩综述：军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断-20181105-太平洋证券-18页-1mb

军工行业三季报业绩综述总结

核心内容

军工行业2018年前三季度业绩进一步验证了行业基本面改善的趋势。整体营收和利润均实现增长，尤其在航空、电子信息化、材料等领域表现突出，船舶行业虽营收略有下滑，但盈利能力显著增强。同时，民参军企业利润增速有所下降，但主机厂业绩依旧保持高增长。军工板块整体市盈率处于低位，配置价值凸显。

主要观点

• 行业基本面改善：军工板块营收增速达到14.63%，超过A股平均水平，显示行业复苏态势明显。归母净利润增速为11.59%，虽环比略有下降，但仍高于A股平均水平。
• 细分领域表现分化：航空、电子信息化、材料等领域的净利润增速保持较高水平，而地面兵装行业净利润增速有所下降，但存货和预收账款增长显著，显示下游需求旺盛。
• 船舶行业基本面改善：虽然营业收入同比下降1.14%，但归母净利润增速达31.88%，费用率下降推动盈利能力提升，龙头公司如*ST船舶和中国重工实现扭亏和业绩增长。
• 央企主导行业：军工央企营收增长16.29%，远高于地方国企和民参军企业，显示其在行业中占据主导地位。地方国企利润增速达59.37%，显著高于其他类型企业。
• 现金流改善明显：军工板块经营性现金流由负转正，同比增加226.01亿元，显示企业回款能力增强。
• 重点推荐公司表现优异：14家重点推荐公司营收和利润增速均高于行业平均水平，其中航空、材料和电子信息化领域公司表现尤为突出。

关键信息

行业整体表现

• 营收增速：14.63%，超过A股平均水平。
• 归母净利润增速：11.59%，超过A股平均水平1.16个百分点。
• 毛利率：17.64%，高于A股平均水平4.25个百分点。
• 净利率：3.66%，同比略有下降。
• 经营性现金流：由负转正，同比增加226.01亿元。

分行业表现

• 航空领域：营收增长33.31%，归母净利润增长39.70%，净利率提升0.1个百分点。
• 电子信息化：营收增长21.71%，归母净利润增长27.88%，净利率达7.15%。
• 材料领域：营收增长20.37%，归母净利润增长23.00%，净利率达5.47%。
• 船舶制造：营收下降1.14%，但归母净利润增长31.88%，净利率提升1.12个百分点。
• 地面兵装：营收下降4.24%，归母净利润下降24.13%，但存货和预收账款增长显著，现金流改善明显。

重点推荐公司

投资策略

• 长期投资价值：军工行业处于业绩和改革的底部拐点，未来增长潜力较大。
• 短期机会：关注行情反弹，建议从两条主线精选细分领域龙头个股：
  • 主战装备列装预期增强：关注主机厂及核心配套公司，如中航飞机、中航沈飞、中直股份等。
  • 军品订单复苏：关注产业链上游国防信息化和高端材料企业，如菲利华、海格通信、合众思壮等。

风险提示

• 军队订单释放不达预期。
• 军民融合推进速度低于预期。

总结

军工行业在2018年前三季度展现出明显的复苏迹象，营收和利润均实现增长，尤其是航空、电子信息化和材料领域。船舶行业虽营收略有下降，但盈利能力显著提升，龙头公司表现亮眼。民参军企业利润增速下降，但主机厂业绩保持高增长。重点推荐的14家公司业绩表现优异，具备较高的增长潜力和估值吸引力。军工板块整体市盈率处于低位，具备良好的配置价值，建议投资者关注行业复苏和改革带来的投资机会。