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贝达药业2023和2024Q1业绩总结与点评

核心观点与业绩亮点

1. 看好多品种商业化与国际化，预计2024-2026年高增长
   报告指出，在2023年商业化与国际化不断突破的基础上，公司有望在2024-2026年间实现业绩的高速增长。

2. 2023年业绩表现亮眼： 公司2023年收入达 245.6亿元（同比增长335%），归母净利润达 348亿元（同比增长1394.4%）。2024年第一季度单季收入为 73.6亿元（同比增长384%），归母净利润为 98亿元（同比增长909.5%）。

3. 研发投入持续高强度： 2023年全年研发投入达 100.2亿元（同比增长253%），占营业收入的比例高达40.8%。2024Q1研发投入 20.9亿元，收入占比为28.44%。持续的高强度研发投入为公司的创新管线提供了有力支撑。

产品研发与商业化进展

• 产品丰富，管线积极拓展：

  • 赛美纳的二线、一线治疗均已获批上市，“贝美纳”获批上市，目前公司共有 5款产品，其中4款进入《国家医保目录》。
  • 伏美纳获批上市。
  • 贝美纳的一线治疗适应症获得美国FDA受理。
  • 公司自主研发的CDK4/6抑制剂BPI-16350的临床研究已顺利完成入组，有望为乳腺癌患者提供新选择。

• 重要适应症进展：

  • 贝美纳作为术后辅助治疗适应症（ALK阳性NSCLC）的临床试验已获NMPA批准，2023年完成II-IIIB期受试者入组。
  • 埃克替尼持续作为术后辅助治疗的主要产品。
  • 恩沙替尼和贝福替尼在纳入医保后预期将迅速放量，其销售额有望保持强劲增长。

财务表现分析

• 2023年经营现金流强劲： 公司经营活动产生的现金流量净额高达 914亿元（同比增长19805%），反映出良好的经营管理和销量增长带来的显著现金回笼能力。

• 未来业绩预测： 鉴于市场竞争加剧，调整了部分产品（尤其是埃克替尼）的销售预测以及2024-2025年的利润预测。预计2024-2026年实现每股收益（EPS）分别为 1.06元、1.42元、1.76元，对应2024年4月22日收盘价的市盈率（PE）为36倍。维持“买入”评级。

风险提示与未来展望

• 风险因素：

  • 临床开发失败、监管政策变动、销售不达预期、医保价格降幅超预期、市场竞争加剧等。

• 业绩展望：

  • 2024年将是公司实现多品种放量的关键时期：恩沙替尼的一线治疗、贝福替尼的二线/一线治疗、埃克替尼的术后辅助适应症、CDK4/6抑制剂以及恩沙替尼海外上市和国内ALK阳性NSCLC术后辅助适应症等的商业化，有望持续驱动公司未来三年内收入与利润的高速增长。

估值与分析师评级

浙商证券维持对公司的“买入”评级。截至2024年4月22日，公司收盘价为 38.30元，估值指标PE（2024年）为 36倍，PB（2024年）为 2.69倍。