20220408-天风证券-贝达药业-300558.SZ-商业化品种数量持续增长_研发深耕肺癌领域_4页_773kb

贝达药业（300558）总结

核心内容概述

贝达药业是一家专注于创新药物研发和商业化的化学制药企业，尤其在肺癌治疗领域具有显著布局。公司通过持续的研发投入和市场拓展，已实现多个商业化品种的上市，为营收增长提供了强劲动力。尽管2021年归母净利润有所下降，但扣除非经常性损益和股权激励费用后，净利润仍保持增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营业收入22.46亿元，同比增长20.08%；归母净利润3.83亿元，同比下降36.83%，但若剔除非经常性损益和股权激励费用，净利润为4.11亿元，同比增长23.05%。
• 商业化品种：
  • 埃克替尼：2021年销售额约21亿元，同比增长15.60%。6月获批术后辅助治疗适应症，并通过谈判纳入医保目录，相较奥希替尼具有医保报销优势，有助于延长其生命周期并推动销售额增长。
  • 恩沙替尼：2021年销售额1.5亿元。2022年3月获批一线治疗ALK阳性NSCLC适应症，进一步拓展市场空间。12月二线治疗ALK阳性NSCLC适应症纳入医保，预计有助于提升市场渗透率。
  • 其他产品：贝伐珠单抗已获批上市，CM082、贝福替尼处于NDA阶段，有望为公司未来营收增长提供持续动力。
• 研发布局：
  • 聚焦肺癌领域，覆盖EGFR、ALK、KRAS等多种主要突变类型。
  • 已开发一代EGFR产品埃克替尼，三代产品贝福替尼处于II/III期和NDA阶段，第四代EGFR产品BPI-361175处于临床I期。
  • 推行学术推广策略，通过恩沙上市会、美纳菁英会等活动提升产品品牌影响力。
  • 开发EGFR-TKI序贯治疗及与免疫疗法联合用药的多组合治疗方法。
  • 在I期临床阶段的药物包括PI3Kα选择性抑制剂BPI-21668和EGFR×c-MET双特异性抗体MCLA-129。
  • 此外，公司还在PD-1单抗Balstilimab、CTLA-4单抗Zalifrelimab、CDK4/6抑制剂BPI-16350、RTKs抑制剂CM082等项目上布局，涉及宫颈癌、肾癌、老年黄斑病变等适应症。
• 盈利预测与投资评级：
  • 预测2022至2023年营业收入分别为27.84亿元和38.64亿元，归母净利润分别为4.59亿元和6.84亿元。
  • 预计2024年营业收入达54.18亿元，归母净利润9.23亿元。
  • 维持“增持”评级。

关键信息

• 市场拓展：埃克替尼和恩沙替尼的适应症扩展及医保覆盖为公司带来了新的增长机会。
• 研发进展：公司研发管线丰富，覆盖多个肺癌相关靶点，并在其他肿瘤领域有所布局。
• 财务状况：
  • 营收持续增长，但净利润受非经常性损益和股权激励费用影响。
  • 2021年资产负债率上升至25.28%，但预计未来几年将有所下降。
  • 毛利率维持在较高水平，约为92.23%。
  • 2024年预测市盈率（P/E）为22.70，市净率（P/B）为3.30，市销率（P/S）为3.87，EV/EBITDA为15.28。
• 风险提示：
  • 新冠疫情持续可能影响公司运营。
  • 医保政策变动可能对产品销售产生影响。
  • 产品商业化及研发进展可能不及预期。

财务数据摘要

财务预测摘要

风险提示

• 新冠疫情持续不断的风险
• 医保政策变动的风险
• 产品商业化不及预期的风险
• 研发进展不及预期的风险

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 当前价格：50.43元
• 目标价格：未提供