20220429-国信证券-紫光股份-000938.SZ-一季度业绩表现亮眼_高毛利产品增速领先提升盈利能力_7页_718kb

紫光股份（000938.SZ）总结

核心内容

紫光股份在2022年一季度实现了营收和净利润的显著增长，优于市场预期。公司整体盈利能力提升，主要得益于产品结构优化和降本增效措施。同时，公司在数字化转型、ICT采购趋势、海外市场拓展等方面表现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年一季度公司实现营收153亿元，同比增长13.58%；净利润3.72亿元，同比增长35.3%；扣非净利润3.63亿元，同比增长162%。新华三作为公司核心业务板块，营收104.72亿元，同比增长28%；净利润6.6亿元，同比增长33%。

• 盈利能力提升：
  公司一季度综合毛利率达到21.93%，同比增加3.58个百分点，环比增加2.95个百分点。高毛利网络产品增速较快，成为公司盈利改善的主要动力。

• 行业趋势：
  数字经济加速发展及“东数西算”工程的推进，推动运营商加大云网端投资。中国移动2021年算力网络资本开支预计480亿元，中国电信产业数字化支出预计279亿元，均较同期有显著增长。园区网从25G向100G升级，带动更高带宽产品需求。

• 解决方案能力：
  公司正加快向综合解决方案提供商转型，提升技术附加值。网络产品市占率持续提升，新华三在多个细分市场保持领先地位。公司在智慧城市、医疗交通媒体等领域深度参与数字化转型方案设计，新订单增长良好。海外市场表现强劲，进一步拓展全球化路径。

• 投资建议：
  维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为783亿元、900亿元、1003亿元，同比增长16%、15%、14%。归母净利润分别为27亿元、34亿元、42亿元，同比增长27%、26%、22%。当前股价对应的PE分别为16倍、13倍、11倍，估值具有较高的性价比。

关键信息

财务预测与估值

营收与利润增长

• 2021年ICT业务收入413亿元，同比增长25%。
• 紫光云业务2021年收入10.09亿元，同比增长67.84%，但归母净利润亏损。

市场地位

• 新华三在中国企业级WLAN市场连续13年保持第一。
• 以太网交换机市场份额位列第二。
• 企业网路由器市场份额从30.8%提升至31.3%。

风险提示

• 芯片供应受限。
• 网络及综合解决方案拓展不及预期。

结论

紫光股份凭借其在ICT领域的领先地位、高毛利产品增速、产品结构优化和海外市场拓展，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司正全面推动数字化综合解决方案能力，契合行业发展趋势。尽管存在一定的风险因素，但当前估值具有较高的性价比，因此维持“买入”评级。