2017-家用电器行业：目前时点我们如何看待空调库存_4页-1mb

家电行业分析报告总结：当前时点如何看待空调库存？

核心内容概述

本报告为长江证券研究所发布的《这个时点我们如何看家电系列之三十五》，聚焦于2017年一季度空调行业库存状况的分析。报告指出，尽管空调渠道库存在2016年下半年及2017年一季度有所上升，但整体仍处于健康水平，且后续终端需求表现更为关键。

主要观点

1. 渠道库存提升情有可原

• 空调行业销售具有明显的季节性波动，传统旺季为4-7月，占全年内销近50%。
• 2017年一季度，终端需求表现良好，且原材料成本上升带来提价预期，刺激了经销商提前备货。
• 由于2016年同期处于去库存阶段，因此当前库存同比上升在情理之中。

2. 第三方数据或存在偏差

• 第三方统计数据显示，2017年一季度空调内销出货量同比增长62.35%，终端零售量同比增长17.41%。
• 但分析师认为，这些数据可能高估了实际增长情况，实际出货量增速约为30%。
• 格力及美的等龙头企业的终端出货情况与行业增速基本一致，表明渠道库存提升幅度有限。

3. 终端需求是关键

• 在旺季来临前，经销商主动备货是保障销售的理性行为。
• 随着房地产滞后带动及农村市场的需求释放，行业终端需求预计保持稳定。
• 天气因素对空调终端需求影响显著，若旺季天气炎热，空调将可能进入卖方市场，高库存企业将更具优势。

4. 龙头企业业绩确定性强

• 2017年一季度，空调行业终端需求良好，提价预期推动了经销商备货。
• 龙头企业如格力电器和美的集团，其一季度经营表现稳健，渠道库存仍处于可控范围内。
• 随着二季度成本端压力逐步减小，龙头企业的业绩确定性进一步增强。

关键信息

• 报告发布日期：2017-05-01
• 行业评级：看好
• 公司推荐：格力电器、美的集团
• 投资建议：维持“看好”评级，推荐业绩稳健增长、估值合理且具有股息优势的公司。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动
  • 终端需求持续低迷

图表摘要

• 图1：空调内销出货量一季度同比增长62.35%
• 图2：空调终端零售量一季度同比增长17.41%
• 图3：历年4-7月为空调传统销售旺季
• 图4：历年3-6月为空调出货高峰期

相关研究

• 《长江家电周度观点（17W16）：行业景气确定，家电蓝筹性价比较高》（2017-04-23）
• 《消费股真的有泡沫了么？》（2017-04-23）
• 《产业在线3月空调数据简评：内销延续较好增长，龙头基本面稳健依旧》（2017-04-18）

联系方式

• 分析师：徐春、管泉森、孙珊
• 联系方式：(8621)68751711
• 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn, guans@cjsc.com.cn, sunshan@cjsc.com.cn
• 联系人：贺本东（hebd@cjsc.com.cn）

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
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