2017-建筑行业重大事项点评：87号文出台，规范政府购买，防范财政风险_4页-1mb
报告摘要
文档总结：87号文对建筑行业的影响分析
核心内容
2017年5月28日，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号），旨在规范政府购买服务行为，防范地方政府违法违规融资带来的财政金融风险。该文件是继2013年国办发〔2013〕96号文件后，对政府购买服务与PPP（政府和社会资本合作）项目进一步规范的重要政策。
主要观点
-
政策背景
- 部分地方政府以政府购买服务为名变相举债，违反相关法律法规，加剧了财政金融风险。
- 87号文的出台是对这一问题的直接回应，意在遏制违规行为，确保政府购买服务的合规性。
-
政策目的
- 规范政府购买服务管理，防止通过变相方式进行融资。
- 明确政府购买服务与PPP项目的界限，区分“真”PPP与“伪”PPP。
-
对PPP项目的影响
- 文件对已入库的PPP项目影响较小，因为这些项目已通过物有所值评价和预算列入等正规流程。
- 对库外项目则需具体分析，存在一定的不确定性。
- 预计行业将逐步分化，中长期有利于行业良性发展。
-
投资建议
- 短期可能对市场情绪产生扰动，但中长期看好央企和民营龙头企业。
- 推荐公司包括：中国交建、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑国际（H）。
关键信息
- 87号文发布日期：2017年5月28日
- 政策目的：规范政府购买服务，防范财政金融风险
- 影响范围：主要针对库外项目，对已入库项目影响较小
- 推荐公司：中国交建、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑国际（H）
- 投资策略：继续看好央企和民营龙头，短期情绪扰动，中长期趋势向好
PPP项目入库情况统计（部分重点公司）
| 公司名称 | 2017Q1入库金额（亿元） | 2016年入库金额（亿元） | 2015年入库金额（亿元） | 2017Q1入库占比 | 2016年入库占比 | 2015年入库占比 | 2017Q1新签订单占比 | 2016年新签订单占比 | 2015年新签订单占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 104.2 | 704.8 | 120.9 | 83.1% | 67.9% | 72.9% | 2.4% | 3.4% | 0.7% |
| 中国中冶 | 16.1 | 329.4 | 40.3 | 67.6% | 57.5% | 68.4% | 1.3% | 1.1% | 0.2% |
| 中国交建 | 20.9 | 271.6 | - | 87.4% | 98.9% | - | 1.4% | 1.7% | - |
| 中国铁建 | 193.1 | 1226.1 | 174.5 | 76.4% | 91.7% | 100.0% | 7.4% | 5.0% | 0.9% |
| 葛洲坝 | 0.0 | 332.2 | 165.3 | 0.0% | 65.4% | 100.0% | 0.0% | 6.4% | 3.1% |
| 东方园林 | 108.9 | 124.3 | 233.6 | 87.5% | 44.4% | 83.0% | 49% | 30% | 59% |
| 铁汉生态 | - | 35.9 | 8.8 | - | 53.9% | 48.4% | - | 29% | 19% |
| 龙元建设 | 18.1 | 124.3 | 16.0 | 18.8% | 74.8% | 100.0% | - | 33% | 7% |
重点公司盈利预测与估值
| 公司名称 | 股价（元） | 16A EPS（元） | 17E EPS（元） | 18E EPS（元） | 19E EPS（元） | 16A PE（倍） | 17E PE（倍） | 18E PE（倍） | 19E PE（倍） | PB（倍） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 铁汉生态 | 12.00 | 0.35 | 0.55 | 0.80 | 1.12 | 34.3 | 24.7 | 17.0 | 12.1 | 3.6 | 买入 |
| 东方园林 | 15.59 | 0.51 | 0.72 | 0.95 | 1.23 | 30.6 | 24.3 | 18.4 | 14.2 | 4.6 | 买入 |
| 葛洲坝 | 10.00 | 0.69 | 0.92 | 1.14 | 1.35 | 14.5 | 11.8 | 9.5 | 8.0 | 1.2 | 买入 |
| 中国交建 | 15.60 | 0.97 | 1.18 | 1.41 | 1.67 | 16.1 | 14.1 | 11.8 | 10.0 | 1.7 | 买入 |
| 中国建筑国际（H） | 13.16 | 1.20 | 1.43 | 1.83 | 2.16 | 11.0 | 9.5 | 7.4 | 6.3 | 2.3 | 买入 |
风险因素
- 财政政策进一步收紧
- PPP项目落地不及预期
投资策略
- 短期：政策可能带来市场情绪波动
- 中长期：行业将逐步分化，看好具备高质量项目和稳定业绩的央企及民营龙头企业
相关研究
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评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 |
| 增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 |
| 持有 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 |
| 卖出 | 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 |
| 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 |
| 中性 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 |
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