20181116-华创证券-传媒行业重大事项点评_学前教育规范意见出台_监管力度超市场预期_落地尚有距离_长期看好优质培训机构_4页_431kb

传媒行业重大事项点评总结

核心内容

2018年11月15日，新华社发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，对学前教育领域的监管政策进行了重大调整，重点针对民办幼儿园的上市与并购行为作出限制。该政策标志着政府对学前教育行业的监管力度显著加强，超出市场预期。

主要观点

政策解读

1. 彻底切断非营利性幼儿园上市途径：

   • 非营利性幼儿园不得通过任何方式（如兼并收购、受托经营、加盟连锁等）被控制，也不得单独或作为一部分资产打包上市。
   • 营利性幼儿园同样被限制在A股上市或被A股上市公司收购，但境外上市或被境外上市公司收购尚未明确限制。

2. 政策落地尚有距离：

   • 《意见》虽发布，但距离地方政府实际执行仍有差距，对市场影响需进一步观察。
   • 该政策与此前《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》及北京市相关文件一脉相承，显示监管政策趋于严格。

3. 长期看好优质培训机构：

   • 在宏观经济承压、就业困难的背景下，教育需求依然旺盛。
   • 职业教育行业受政策影响较小，龙头机构在细分赛道具备显著竞争优势，业绩底部稳健增长。
   • K12课外培训行业短期受政策影响，扩张速度减缓，但龙头机构在研发和营销方面的规模效应不变。
   • 素质教育作为政策鼓励领域，早教行业发展空间大，品牌溢价高。

推荐标的

• 推荐：百洋股份、科斯伍德、立思辰
• 关注：亚夏汽车（中公教育）、三垒股份

关键信息

风险提示

• 民办教育监管政策风险
• 资本市场情绪波动
• 行业竞争加剧

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

相关研究报告

• 《传媒互联网行业周报2018年第37期》（2018-10-21）
• 《传媒互联网行业周报2018年第38期》（2018-10-29）
• 《传媒互联网行业周报2018年第40期》（2018-11-11）

团队介绍

• 分析师：肖丽荣

  • 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所

• 分析师：潘文韬

  • 同济大学经济学硕士，曾任职于国金证券，2017年加入华创证券研究所

• 助理研究员：李雨琪

  • 美国波士顿大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所

• 助理研究员：徐呈隽

  • 复旦大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所

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