20171127-光大证券-环保行业周报_192号文出台_PPP出表管理将更严格_12页_1mb

报告摘要

192号文出台，PPP出表管理将更严格

核心内容

192号文即《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》由国资委发布，旨在加强对央企在PPP业务中的风险管控，强调“实质重于形式”原则，规范PPP项目出表及结构化基金融资方式，推动PPP行业进入2.0时代，即以提质增效、运营能力为核心的发展阶段。该政策不仅强化了PPP全生命周期管理，还明确要求建立PPP决策终身责任追究制，禁止名股实债和购买劣后级份额，提升了PPP项目的规范性和透明度。

主要观点

PPP进入重质时代：政策收紧将导致项目释放速度减缓，但有助于筛选出运营能力强、技术专业的企业，提高行业集中度。
环保板块面临“一减一加”格局：环保行业受供给侧改革影响，盈利能力和行业集中度提升，但短期需求释放有限；而“加法”部分则受政策推动，如环保税、排污许可、督察等，成为环保板块的增量市场。
工业环保与市政环保差异显著：工业环保受政策影响较小，其商业模式更偏向技术与运营，关注危废治理、非电大气治理等细分领域；市政及生态类项目仍以PPP为主，但未来需更加注重运营能力与绩效考核。

关键信息

1. 政策解读

192号文重点：
- 强化集团管控，统一审批PPP业务。
- 严格准入条件，控制非主业领域PPP项目投资。
- 限制高负债和亏损子公司的PPP投资。
- 禁止名股实债和购买劣后级份额。
- 建立PPP决策终身责任追究制。
其他相关文件：
- 《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》：明确政府购买服务范围，防止融资违规。
- 《关于组织开展第四批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》：优先支持民营企业及重点民生项目。
- 《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》：严格新项目入库标准，清理不规范项目。
- 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》：对PPP融资模式产生根本性影响，限制结构化融资和名股实债。

2. 环保板块行情回顾

整体表现：本周环保板块随大盘下跌，水务板块下跌0.63%，环保设备板块下跌1.20%，环保工程与服务板块下跌1.75%，园林工程板块下跌2.74%。
个股表现：
- 涨幅前列：京蓝科技（11.40%）、东江环保（5.62%）、国祯环保（5.04%）、洪城水业（4.67%）等。
- 跌幅前列：清水源（-12.17%）、云投生态（-11.99%）、三维丝（-10.66%）等。
估值情况：环保板块PE（TTM）整体处于较高水平，水务板块PE为26.79，环保设备板块PE为33.96。

3. 上市公司重点事件

中标及合作信息：
- 神雾环保：与泓信春实、神木金控设立合资公司，推进年处理原煤1000万吨示范项目。
- 博世科：中标宁明至凭祥饮水工程PPP项目，投资2.11亿元；中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程，中标金额3.97亿元。
- 国祯环保：预中标乌拉特后旗恢复湿地中水循环利用工程，投资6.05亿元。
- 华西能源：签订自贡综合保税区基础设施及配套功能建设项目合同，投资18.61亿元。
- 远达环保：中标洪湖市乡镇污水处理厂新建、提标升级及配套管网PPP项目。
- 创业环保：对全资子公司静海公司增资2,555.30万元，用于污水处理厂提标改造项目。
投融资及其他信息：
- 清新环境：拟认购可比测定定向发行1093.34万股股票，持股比例10.93%。
- 国祯环保：公开发行可转债5.97亿元，信用等级为AA级。
- 三维丝：因财务问题收到深交所纪律处分，若2017年报仍存在问题，可能被暂停上市。
- 科融环境：因重大资产重组停牌，预计不超过1个月。
- 高能环境：终止并购深投环保科技有限公司100%股权项目。