汽车行业重大事项点评：研发抵扣新政出台，助力汽车产业自主向上-20180926-华创证券-13页

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

本次总结围绕研发费用税前加计扣除政策的变化及其对汽车行业的影响展开，重点分析了政策调整对企业研发支出、业绩增厚、投资建议以及风险提示等方面的影响。

主要观点

• 政策调整：国家三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将研发费用抵扣比例由2017年的50%提高至75%，并扩大受惠企业范围至所有企业，同时将无形资产税前摊销比例由150%提高至175%。
• 减税效应：新政预计减少汽车行业所得税费用18.43亿元，占整体净利润的1.32%。其中，费用化研发支出减少17.93亿元，占净利润的1.28%；资本化研发支出减少0.50亿元，占整体净利润的0.04%。
• 行业影响：政策对零部件企业的影响最大，预计减少所得税费用7.09亿元，占零部件行业整体净利润的1.43%，有助于提升其盈利能力和竞争力。
• 研发重要性：研发支出是零部件企业业绩成长性的基础，对提升产品附加值、拓展产品品类、增强市场竞争力具有重要意义。
• 投资建议：建议关注研发投入规模大、核心技术实力强、具备国际竞争力的零部件企业，如潍柴动力、星宇股份和银轮股份。
• 风险提示：包括研发投入不及预期、新产品市场拓展不及预期、宏观经济波动导致下游需求不及预期等。

关键信息

研发费用抵扣政策变化要点

• 2015年政策：费用化研发支出按**50%加计扣除，无形资产按150%**摊销。
• 2017年政策：科技型中小企业费用化研发支出按**75%加计扣除，无形资产按175%**摊销。
• 2018年新政：将受惠企业范围扩大至所有企业，费用化研发支出按**75%加计扣除，无形资产按175%**摊销。

汽车行业研发支出情况概览

• 2017年行业数据：158家A股上市公司中，8家无研发支出，其余150家合计研发支出624.47亿元，占营收比例约2.6%。
• 研发支出前十名企业：
  • 乘用车：上汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、广汽集团、江淮汽车等。
  • 汽车零部件：潍柴动力、华域汽车、均胜电子、福耀玻璃、万向钱潮等。
  • 商用车：福田汽车、江铃汽车、宇通客车等。

减税效应测算

• 费用化支出：加计扣除比例提高25%，预计减少所得税费用17.93亿元，占净利润的1.28%。
• 资本化支出：加计摊销比例提高25%，预计减少所得税费用0.50亿元，占净利润的0.04%。
• 零部件企业影响：预计减少所得税费用7.09亿元，占零部件行业整体净利润的1.43%。

新政对汽车产业的影响

• 乘用车企业：研发支出以车型开发为主，但在电动化、智能化趋势下，前瞻性技术研究愈发重要。
• 零部件企业：研发投入方向应注重代表未来发展方向的核心技术，以推动产品向高端升级，提高单车配套价值量。
• 国有整车企业：应通过研发投入提升自主品牌造血能力，减少对合资品牌的依赖。
• 潍柴动力：作为零部件龙头，研发投入比例较高，研发方向与重卡发动机密切相关，产品WP13在市场反响良好。
• 星宇股份：从小灯配套向高附加值的前照灯配套转型，2018年7-8个LED前大灯项目投产，带动业绩增长。
• 银轮股份：通过研发新产品如电池液冷系统，拓展乘用车市场，增强成长性。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 潍柴动力：研发投入规模大，核心产品技术实力强，具备国际竞争力。
  • 星宇股份：同步研发能力强，享受进口替代红利，业绩增长潜力大。
  • 银轮股份：积极研发新产品，拓展乘用车业务，成长性突出。

风险提示

• 研发投入不及预期：可能影响企业未来竞争力。
• 新产品市场拓展不及预期：可能影响业绩增长。
• 宏观经济波动：可能对下游需求造成不利影响。

图表目录

• 图表1：2017年汽车行业上市公司研发支出前十名
• 图表2：2017年乘用车企业研发支出情况
• 图表3：2017年商用车企业研发支出情况
• 图表4：2017年零部件企业研发支出前十名
• 图表5：潍柴动力2010-2017年发动机销售排量结构
• 图表6：潍柴动力2010-2017年重卡发动机市场份额
• 图表7：潍柴动力2013-2017年研发支出及增速
• 图表8：星宇股份2009年营业收入结构
• 图表9：星宇股份2017年营业收入结构
• 图表10：汽车前大灯不断升级
• 图表11：星宇股份2013-2017年研发支出及增速
• 图表12：银轮股份2013-2017年研发支出及增速
• 图表13：2013-2017年整车及零部件企业平均研发支出

附录：研发费用税前加计扣除影响测算

• 各企业数据：包括研发支出、营业收入、研发支出占营收比例、减少所得税费用等详细数据。
• 部分企业示例：
  • 上汽集团：费用化研发支出减少所得税364.15亿元，占净利润的0.77%。
  • 比亚迪：费用化研发支出减少所得税117.05亿元，占净利润的2.54%。
  • 潍柴动力：费用化研发支出减少所得税155.09亿元，占净利润的1.72%。
  • 星宇股份：费用化研发支出减少所得税7.17亿元，占净利润的1.13%。
  • 银轮股份：费用化研发支出减少所得税5.66亿元，占净利润的1.65%。

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰，美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。
• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：朱闽婷，英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话：010-66500867，邮箱：shentao@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboy a@hcyjs.com
  • 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchuny u@hcyjs.com
  • 侯斌：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
  • 过云龙：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guoy unlong@hcy js.com
  • 刘懿：销售助理，电话：010-66500867，邮箱：liuy i@hcy js.com

• 广深机构销售部：部分人员信息未完整显示，但整体团队具备丰富的行业研究经验。