2017-建筑行业重大事项点评：87号文出台，规范政府购买，防范财政风险_3页_640kb

87号文出台：规范政府购买，防范财政风险

核心内容

2017年5月28日，财政部发布《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号），旨在规范地方政府以政府购买服务名义进行的违法违规融资行为，防范化解财政金融风险。

主要观点

• 政策背景：部分地方政府通过变相举债融资，违反了政府采购法及《国务院办公厅关于政府向社会力量购买服务的指导意见》（国办发〔2013〕96号），加剧了财政金融风险，成为出台87号文的主要动因。
• 政策目的：87号文进一步细化政府购买服务的范围和融资要求，规范政府购买服务管理，防止地方政府通过政府购买服务进行隐性债务融资。
• PPP项目影响：文件主要针对“伪PPP”项目，即通过明股实债方式变相举债的项目，严格意义上的PPP项目（包括物有所值评价、绩效考核、纳入预算等流程）不受影响。
• 行业分化趋势：随着政策逐步收紧，PPP项目将进入业绩兑现期，行业分化将更加明显，具备合规性和优质项目的公司更具优势。
• 投资建议：短期可能对市场情绪产生扰动，但中长期有利于行业健康发展，继续看好央企和民营龙头企业，推荐包括中国交建、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑国际等公司。

关键信息

87号文影响范围

• 央企：入库PPP项目占总公告项目的比例较高，如中国交建（98.9%）、中国铁建（91.7%）等。
• 民企：入库比例相对较低，如东方园林（44.4%）、铁汉生态（53.9%）等。
• 风险提示：若财政政策进一步收紧，或PPP项目落地不及预期，可能对市场产生负面影响。

投资策略及推荐公司

投资建议

• 短期影响：政策出台可能引发市场情绪波动，但长期有利于行业规范发展。
• 中长期趋势：行业将逐步分化，具备合规性、优质项目和稳定现金流的企业将更具投资价值。
• 推荐逻辑：央企在PPP项目合规性和项目质量上更具优势，而部分民企项目入库比例较低，但仍有潜力。

相关研究与数据

• PPP项目入库情况：

  • 2017Q1：央企平均入库比例为46.0%，民企为53.2%。
  • 2016年：央企平均入库比例为75.3%，民企为57.7%。
  • 2015年：央企平均入库比例为88.3%，民企为77.1%。

• 分析师声明：分析师观点反映个人判断，与薪酬无直接关联。

• 评级说明：股票评级分为买入、增持、持有、卖出，行业评级分为强于大市、中性、弱于大市，以相对市场表现为基准。

法律声明

• 中国：本报告由中信证券股份有限公司发布，受中国证监会监管。
• 新加坡：仅向机构投资者、认可投资者及专业投资者提供，不适用于普通投资者。
• 美国：仅向符合美国证券交易法定义的“主要美国机构投资者”提供。
• 英国：仅针对具有专业投资经验的人士，不构成投资建议。
• 一般性声明：本报告为高度机密，仅限收件人使用，不构成投资要约或建议，使用需谨慎。

总结

87号文的出台标志着政府对PPP及政府购买服务领域的监管进一步加强，旨在遏制地方政府通过变相融资手段加剧财政风险。政策对“伪PPP”项目形成明确限制，而合规的PPP项目仍可正常推进。短期内可能引发市场情绪波动，但从中长期来看，政策有助于行业规范化发展，推荐关注具备合规性和优质项目的央企及民营龙头企业。