环保行业2018年度投资策略：生态修复高景气，工业环保待爆发-20180104-山西证券-55页-3mb

环保行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年环保行业迎来注重治理“效果”的黄金发展阶段，政策监管体系日趋完善，环保投资规模提升，环保税法实施，PPP模式向规范化发展，行业配置价值凸显。生态修复、水环境治理、非电领域大气污染治理成为行业重点，新三板环保企业也迎来发展机遇。

主要观点

1. 2017年回顾

• 板块表现欠佳：2017年环保板块下跌3.89%，跑输沪深300，强于创业板，主要受主题催化影响，但持续性不强。
• 估值回落至历史低位：截至2017年12月22日，环保板块市盈率31.95倍，低于SW建筑装饰板块，处于历史低位。
• 行业业绩稳健增长：环保板块整体业绩保持高速稳健增长，39家重点公司近三年营收增长率均在20%以上，2017年Q3营收同比增长25.27%，归母净利润同比增长23.26%。
• 抑制因素：市场偏好偏向蓝筹股，环保督查影响有限，民营环保企业面临央企冲击，PPP项目偏向基建类，导致估值中枢下行。

2. 2018年展望

• 政策推动：生态文明建设地位显著提升，“美丽中国”写入党章，污染防治列为三大攻坚战之一，环保督查、排污许可制、环保税法协同构建长效监管体系。
• 环保税法实施：2018年1月1日起正式实施，税额标准提高，地方财政收入增加，推动环保治理。
• PPP模式升级：从数量向质量转变，强调绩效考核，民营资本将发挥更大作用，行业进入规范化发展阶段。
• 市场偏好转变：中小市值企业或重新获得市场关注，环保板块估值具备安全边际，配置价值提升。

3. 市政领域生态修复

• 水环境修复高景气：水污染治理仍是财政支持重点，水环境修复市场在“十三五”期间有望释放超2万亿元。
• 草原与湿地修复：草原覆盖率提升，湿地保护投入增加，生态修复需求持续增长。
• PPP推动生态修复：生态类PPP项目数量和投资额占比高，环保与建筑园林联合中标趋势明显，项目综合性强，投资规模大。

4. 工业环保领域

• 非电领域治理待爆发：环保督查、排污许可制、环保税法构建最严监管体系，钢铁、水泥等重点行业治污压力大。
• 钢铁行业为治理重点：钢铁行业排放量大，政策推动下治理需求将率先爆发。
• 环保投资基础增强：钢铁、水泥等行业盈利改善，为环保投资提供资金保障。

5. 新三板环保板块

• 聚焦细分行业龙头：在PPP背景下，新三板环保企业竞争力较弱，应关注大气、监测、设备制造等细分行业龙头。
• 创新层与IPO概念：创新层企业有望获得政策红利，IPO潜质企业值得关注。

关键信息

• 水环境修复市场：预计2017-2018年水环境综合修复治理市场超2万亿元，其中控污截流、生态景观、水质改善、运维市场分别占1-1.1亿元、4000-5000亿元、2000-3000亿元、400亿元。
• 环保税法：2018年1月1日起实施，税率较排污费大幅提高，如北京大气污染物税额达12元/当量，水污染物达14元/当量。
• PPP项目：2017年生态类PPP项目数量和投资额占比提升，2017年生态修复类订单中，PPP模式占比达80.77%，显著高于2015、2016年的60.61%和51.64%。
• 环保督查成效显著：第四批环保督查实现全覆盖，交办的40706件环境问题举报已基本办结，环保税法将作为监管手段，推动治理效果提升。

建议关注企业

• 水环境修复：碧水源、国祯环保、博世科、东方园林、铁汉生态、东珠景观
• 非电领域治理：清新环境、龙净环保
• 新三板环保：关注大气、监测、设备制造等细分行业龙头，以及创新层和IPO概念股

风险提示

• 政策推进不及预期
• PPP项目推进不及预期
• 环保数据收集不及时
• 环保税法执行力度不足

总结

2018年环保行业迎来政策红利与治理效果提升的双重机遇，生态修复、水环境治理、非电领域大气污染治理成为重点，环保税法和PPP模式的规范化将推动行业高质量发展。市场偏好转向中小市值企业，环保板块估值具备吸引力。建议关注水环境修复、非电领域治理及新三板环保细分行业龙头，把握行业发展趋势与政策红利。