20231120-金源期货-铜年报_经济放缓孕育降息空间_铜价先抑后扬_25页_1mb

铜市场投资分析摘要

核心观点

• 全球经济放缓与货币政策转向：2024年全球经济增速将因地缘政治、逆全球化等放缓，美联储将转向"更长"的加息周期，预计维持高利率至2024年中，下半年或开启降息。
• 铜价走势：明年上半年受全球经济放缓与高利率压制，铜价承压；下半年货币政策宽松及国内经济复苏叠加，铜价重心上移，全年宽幅震荡。
• 精铜供需平衡：2024年供给端宽松（产量年增~13%）和需求端边际放缓（消费增速降至35%）将共同影响铜价运行区间。国内首现近十年首次年度净进口铜材。

全球宏观

• 美国：经济软着陆预期升温，个人消费强支撑；核心通胀回落，美联储12月加息概率降至20%，预计2025年底政策利率降至3.75%-4%。
• 欧元区：技术性衰退风险加剧，欧央行暂停加息，预计2024年下半年首次降息。
• 中国：宏观政策发力，"稳投资+促消费"成趋势，房地产弱复苏、新能源汽车稳增，但低库存问题或缓解。

供需分析

供应端

• 铜精矿：2024年全球精矿供应增速21%，国内新增产能~11%；废铜供应略紧，精废价差保持合理区间。
• 精铜产量：2023年产量~1140万吨（+109%），预计2024年产量市增速~13%，进口量增加约10万吨；沪铜进口窗口阶段性开启。

需求端

• 传统需求：电网投资增速回落（18%-29%），传统汽车平稳运行。
• 新兴需求：新能源车销量稳增（预计1100万辆，同比增22%），但单车用铜下滑；光伏、风电装机边际放缓；空调消费增速降为21%。
• 终端消费：终端用铜增速整体放缓至35%，铝替代趋势明显。

交易策略

• 上半年：逢高出仓空单。
• 下半年：逢低做多，关注国内"促消费"及海外降息逻辑落地情况。

重点关注指标：

• 美元指数、全球经济数据、国内房地产高频数据。
• 价格区间：沪铜63000-75000元/吨，伦铜7500-9000美元/吨。