> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观与产业分化，铜价先扬后抑 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月18日铜价的走势及影响因素，指出铜价在宏观与产业因素的共同作用下呈现“先扬后抑”的趋势。尽管宏观面存在压力，但产业面的供应紧张仍对铜价形成支撑，整体走势仍维持高位震荡偏强。 ## 主要观点 - **宏观面**：美国通胀数据超预期，特别是PPI数据大幅走高，导致市场对美联储年内降息预期降温，反而加息预期升温，美债收益率大幅上升，对铜价形成压制。 - **产业面**：全球铜矿供应扰动升温，进口铜矿现货加工费持续走低，冶炼厂利润分化明显，国内废铜供应偏紧，预计精炼铜产量增速将下滑。 - **价格走势**：铜价在五一节后冲高回落，沪铜主力一度上探至108900元/吨，伦铜上探至14196美元/吨，但随后价格回落，仍处于高位。 - **价差变化**：随着美国232调查结果截止日期临近，市场对美加征铜进口关税的预期升温，导致COMEX-LME铜价差重新走扩，全球铜流向美国，加剧其他地区供应紧张。 - **库存变化**：国内铜库存经历季节性去库，而海外铜库存维持高位，LME铜库存高位回落，COMEX铜库存重新累库。 ## 关键信息 ### 宏观面影响 - 美国4月CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%，均高于预期。 - 美国4月PPI同比6%，创2022年12月以来新高，核心PPI同比5.2%，均高于预期。 - 市场对美联储年内降息预期降温，年内加息概率提升至33%。 - 美国10年期国债收益率升至4.612%，为2025年2月以来最高水平。 ### 产业面影响 - **铜矿供应**：自由港麦克莫兰公司推迟格拉斯伯格铜矿复产至2028年初，秘鲁能源危机限制矿山工业用电，铜矿供应趋紧。 - **加工费**：进口铜矿现货加工费降至-103.7美元/吨，较年初下降60美元/吨，冶炼厂利润明显分化。 - **废铜供应**：国内废铜供应偏紧，1-4月废铜产量同比下降11.6%，进口量同比增加9.7%，但再生铜杆企业开工率维持低位。 - **精炼铜产量**：2026年4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨，同比增加5.32万吨，预计年内产量增速将明显下滑。 ### 价差与库存变化 - **COMEX-LME价差**：5月12日一度达到550美元/吨，当前维持在300美元/吨附近，刺激全球铜流向美国。 - **库存情况**：全球铜显性库存截至5月15日为124.5万吨，较去年同期增加约72万吨；COMEX铜库存重新累库，LME铜库存高位回落。 ## 投资建议 近期宏观与产业面分化，欧美等国国债收益率走高对铜价形成压力，但矿端及废铜供应趋紧对铜价形成支撑，预计铜价将维持高位震荡偏强运行走势。 ## 风险关注 - 中东局势 - 美联储政策 - 铜库存变化 - 铜矿供应扰动 ## 分析师介绍 - 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律。 ## 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。