20260518-国贸期货-电解铜（CU）专题报告_宏观与产业分化_铜价先扬后抑_9页_724kb

宏观与产业分化，铜价先扬后抑

核心内容概述

本报告分析了2026年5月18日铜价的走势及影响因素，指出铜价在宏观与产业因素的共同作用下呈现“先扬后抑”的趋势。尽管宏观面存在压力，但产业面的供应紧张仍对铜价形成支撑，整体走势仍维持高位震荡偏强。

主要观点

• 宏观面：美国通胀数据超预期，特别是PPI数据大幅走高，导致市场对美联储年内降息预期降温，反而加息预期升温，美债收益率大幅上升，对铜价形成压制。
• 产业面：全球铜矿供应扰动升温，进口铜矿现货加工费持续走低，冶炼厂利润分化明显，国内废铜供应偏紧，预计精炼铜产量增速将下滑。
• 价格走势：铜价在五一节后冲高回落，沪铜主力一度上探至108900元/吨，伦铜上探至14196美元/吨，但随后价格回落，仍处于高位。
• 价差变化：随着美国232调查结果截止日期临近，市场对美加征铜进口关税的预期升温，导致COMEX-LME铜价差重新走扩，全球铜流向美国，加剧其他地区供应紧张。
• 库存变化：国内铜库存经历季节性去库，而海外铜库存维持高位，LME铜库存高位回落，COMEX铜库存重新累库。

关键信息

宏观面影响

• 美国4月CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%，均高于预期。
• 美国4月PPI同比6%，创2022年12月以来新高，核心PPI同比5.2%，均高于预期。
• 市场对美联储年内降息预期降温，年内加息概率提升至33%。
• 美国10年期国债收益率升至4.612%，为2025年2月以来最高水平。

产业面影响

• 铜矿供应：自由港麦克莫兰公司推迟格拉斯伯格铜矿复产至2028年初，秘鲁能源危机限制矿山工业用电，铜矿供应趋紧。
• 加工费：进口铜矿现货加工费降至-103.7美元/吨，较年初下降60美元/吨，冶炼厂利润明显分化。
• 废铜供应：国内废铜供应偏紧，1-4月废铜产量同比下降11.6%，进口量同比增加9.7%，但再生铜杆企业开工率维持低位。
• 精炼铜产量：2026年4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨，同比增加5.32万吨，预计年内产量增速将明显下滑。

价差与库存变化

• COMEX-LME价差：5月12日一度达到550美元/吨，当前维持在300美元/吨附近，刺激全球铜流向美国。
• 库存情况：全球铜显性库存截至5月15日为124.5万吨，较去年同期增加约72万吨；COMEX铜库存重新累库，LME铜库存高位回落。

投资建议

近期宏观与产业面分化，欧美等国国债收益率走高对铜价形成压力，但矿端及废铜供应趋紧对铜价形成支撑，预计铜价将维持高位震荡偏强运行走势。

风险关注

• 中东局势
• 美联储政策
• 铜库存变化
• 铜矿供应扰动

分析师介绍

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律。

免责声明

本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。