20250922-国贸期货-_有色金属周报_美联储降息靴子落地_有色板块先扬后抑_55页_2mb

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】31号

行业分析

铜 (CU)

• 宏观因素: 中性偏多，受中美领导人通电话提振，预期国内政策宽松。
• 原料端: 中性偏多，铜矿库存回升，加工费小幅反弹，冶炼厂利润微缩。
• 需求端: 中性，下游消费未见明显好转，需求支撑有限。
• 投资观点: 震荡偏多，短期关注政策面利好，长期需求增长预期支撑。

锌 (ZN)

• 宏观因素: 中性偏多，美联储降息利多有色板块。
• 原料端: 中性偏多，进口矿加工费上调，国产矿供应稳定。
• 冶炼端: 中性，生产和进口利润持续亏损。
• 投资观点: 震荡，短期宏观落地，关注库存和出口窗口。

镍和不锈钢 (NI/SS)

• 宏观因素: 中性偏多，中国市场情绪改善。
• 原料端: 中性偏多，印尼镍矿供应恢复，中间品出口增加。
• 需求端: 不锈钢需求旺季不旺，海外关税政策待观察。
• 投资观点: 震荡偏强，长期供应过剩压力持续。

总结要点

1. 美联储降息：正式结束降息悬念，市场情绪转暖。

2. 有色金属均衡：铜、锌、镍库存累增，基本面维持震荡格局。

3. 需求疲软：

   • 铜：需求普弱，旺季不及预期。
   • 锌：下游看空。
   • 不锈钢：出口受阻，终端需求偏弱。

4. 政策风险：国内经济刺激政策有待落实，印尼矿供应政策存不确定性。

风险提示

• 美联储超预期降息风险。
• 印尼镍矿出口配额调整。
• 旺季需求不及预期。
• 宏观黑天鹅事件。