2020年钢铁行业中报总结：普钢延续弱势，重视高温合金-20200906-长江证券-24页_1mb

钢铁行业2020年中报总结

核心内容概述

2020年第二季度，钢铁行业整体表现弱势，主要受需求低位复苏与铁矿石价格强势上涨影响，导致钢企盈利能力承压。尽管钢厂供给能力增强，但铁矿石价格持续上涨，挤压了钢铁利润空间。与此同时，部分细分领域如特钢、钢管和矿石板块表现出相对较强的盈利能力，成为行业中的亮点。

主要观点

• 普钢表现弱势：普钢板块在2季度收入同比下降3.59%，归母净利润同比下降31.39%，整体盈利能力下滑。
• 铁矿石强势：2季度铁矿石普氏指数上涨22.69%，至103美元/吨，矿价上涨显著压缩了钢铁企业的利润空间。
• 特钢与钢管表现亮眼：特钢板块归母净利润同比小幅下降，而钢管企业则出现显著增长，主要受益于炼化行业景气度提升。
• ROE结构性承压：由于钢厂资本开支调整的滞后性，净利率下滑将导致总资产周转率下降，进而影响ROE表现。
• 投资建议：建议关注具备进口替代能力、内需主导的航空新材料领域，尤其是变形高温合金，因其技术壁垒高、需求持续性强，且龙头公司如ST抚钢、钢研高纳和图南股份具备竞争优势。

关键信息

市场表现

• 2季度钢铁行业营收环比改善17.44%，但同比仍下降3.59%。
• 2季度综合钢价指数同比下跌9.81%，钢厂产量增加未能有效抵消价格下跌的影响。
• 钢铁行业毛利率同比下降2.19个百分点，行业平均为11.13%。

企业表现

• ST抚钢：2季度归母净利同比高增37%，在航空高温合金领域占据主导地位。
• 华菱钢铁：2季度归母净利润同比上升51.71%，受益于炼化行业需求增长。
• 久立特材：2季度归母净利润同比上升24.79%，表现优于行业平均水平。
• 行业平均：2季度毛利润同比下降19.43%，归母净利润同比下降15.83%。

费用与成本控制

• 2季度管理和财务费用率同比分别下降0.22和0.23个百分点，有助于缓解研发费用增长压力。
• 研发费用率同比上升0.43个百分点，主要因研发费用增长23.72%，但费用率上升被部分抵消。

风险提示

• 终端需求波动：若终端需求大幅下滑，可能进一步影响钢铁行业整体表现。

图表目录

• 图1：4月以来，钢铁表观需求达到历史高位。
• 图2：6月全国铁水产量创历史新高。
• 图3：5月以来铁矿石普氏指数快速上涨。
• 图4：2020年钢铁行业单季度毛利率先降后升。
• 图5：2020Q1和Q2钢铁归属母公司净利润均同比下降。

表格目录

• 表1：2020H1和Q2钢铁行业营业收入同比均下降。
• 表2：2020H1和Q2钢铁行业毛利率同比均回落。
• 表3：2020H1和Q2钢铁行业毛利润同比均下降。
• 表4：2020H1钢铁行业期间费用同比上升。
• 表5：2020H1钢铁行业费用率同比上升。
• 表6：2020H1钢铁行业费用率上升主要源于研发费用上升。
• 表7：2020H1和Q2钢铁行业归属母公司利润同比均下降。
• 表8：2020H1和Q2钢铁行业扣非归属母公司利润同比均下降。
• 表9：2020H1和Q2钢铁行业ROE同比均回落。
• 表10：2020H1下滑主要源于净利率和总资产周转率下滑。
• 表11：2020H1和Q2长板材类钢企归属母公司净利润下滑幅度均较大。
• 表12：2020H1和Q2特钢类钢企归属母公司净利润相对坚挺。
• 表13：2020H1和Q2钢管企业归属母公司净利润同比增幅显著。
• 表14：2020H1和Q2矿石企业归属母公司净利润同比增幅显著。

总结

2020年钢铁行业整体表现疲软，普钢板块面临较大的经营压力，而特钢、钢管和矿石板块则相对表现较好。铁矿石价格的强势上涨对钢铁利润形成显著挤压，同时，由于钢厂产能扩张滞后，ROE面临结构性承压。在投资方面，建议关注具备技术壁垒和进口替代能力的高温合金等细分领域，以获取超额收益。