20200910-东吴证券-钢铁行业深度报告_高温合金_军工材料独领风骚_优质龙头价值重估_32页_1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦高温合金行业，分析其在军工、民用等领域的应用及未来需求增长趋势，指出行业供不应求的现状，以及优质龙头企业的投资价值。

主要观点

• 高温合金性能优异：高温合金以铁、镍、钴为基，能在 600°C 以上高温及一定应力下长期工作，具有高温强度、抗氧化、抗腐蚀、抗疲劳等综合性能，是航空、航天、能源、化工等高端制造领域的重要材料。
• 行业供不应求：国内高温合金产量约 1.4 万吨，而实际需求约 3.4 万吨，供需缺口显著。未来 10 年国内高温合金需求将达 61.70 万吨，年均复合增长率 9.88%，供不应求局面将持续较长时间。
• 军用航发需求强劲：2020-2030 年军用航空发动机需求总量预计 73058 台，其中换装需求 957 台，扩编需求 1317 台，维护需求 70784 台，高温合金年需求量约 21.92 万吨，年均复合增长率 10.26%。
• 民用领域增长潜力大：预计 2020-2030 年民用领域高温合金需求总量 35.35 万吨，年均复合增长率 10.24%。其中，汽车领域需求增速最快，年均复合增长率 12.3%；民航领域预计需求 15649 吨，年均复合增长率 14.4%；核电领域需求预计 3.82 万吨，年均复合增长率 3.7%；石化领域需求预计 8.49 万吨，年均复合增长率 10%。
• 技术壁垒高：高温合金生产技术壁垒体现在成分、设备和工艺三个方面。成分要求高纯净度、晶粒细化和均匀化；设备要求高精度和高可靠性；工艺涉及定向凝固、单晶合金、粉末冶金等前沿技术。

关键信息

1. 行业现状

• 国内产量：2019 年国内高温合金产量约 1.4 万吨，自给率约 40-42%。
• 国内需求：国内高温合金需求约 3.4 万吨，存在明显供需矛盾。
• 行业增速：2020-2030 年国内高温合金需求总量预计 61.70 万吨，年均复合增长率 9.88%。

2. 军用航发需求预测

• 换装需求：预计 2020-2030 年换装需求为 957 台，年均复合增长率 10.26%。
• 扩编需求：预计 2020-2030 年扩编需求为 1317 台，年均复合增长率 10.26%。
• 维护需求：预计 2020-2030 年维护需求为 70784 台，年均复合增长率 10.26%。
• 高温合金用量：每台军用航空发动机高温合金消耗量约为 3 吨，预计 2020-2030 年军用航发高温合金需求总量为 21.92 万吨。

3. 民用领域需求预测

• 民航领域：预计 2020-2030 年高温合金需求总量为 15649 吨，年均复合增长率 14.4%。
• 燃气轮机：预计 2020-2030 年高温合金需求总量为 6.13 万吨，年均复合增长率 10%。
• 汽车领域：预计 2020-2030 年高温合金需求总量为 21.2 万吨，年均复合增长率 12.3%。
• 核电领域：预计 2020-2030 年高温合金需求总量为 3.82 万吨，年均复合增长率 3.7%。

4. 投资建议

• 中期看好：高温合金行业下游空间广阔，技术壁垒高而扩产缓慢，未来景气上行，优质龙头企业将迎来价值重估。
• 投资标的：
  • ST 抚钢：国内变形高温合金龙头，军工背景深厚，管理层变更后成本改善叠加量价齐升，业绩增长可观。
  • 久立特材：国内领先的高温合金、不锈钢、耐蚀合金加工企业，订单充沛，新项目投产在即，估值较低，成长空间较大。
  • 钢研高纳：铸造高温合金龙头，拥有 60 余年技术储备，新型高温合金处于领先地位。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 进口替代不及预期；
• 产品研发不及预期。

表格摘要

图表摘要

• 图1：高温合金制品
• 图2：高温合金工艺流程
• 图3：12t 真空感应炉
• 图4：12t 真空自耗炉
• 图5：高温合金产品分类
• 图6：2010-2019 年我国高温合金钢材产量
• 图7：我国高温合金使用分布
• 图8：2020-2030 年中国军用航空发动机需求预测
• 图9：高温合金在航空发动机中的应用
• 图10：航空发动机主要部件
• 图11：2020-2030 年国内军用航空发动机高温合金需求量及其增速
• 图12：我国民航机队规模及同比增速
• 图13：废气涡轮增压器涡轮转子结构图
• 图14：2016-2025 年汽车涡轮增压器配置率
• 图15：我国在建核电机组分布图
• 图16：我国历年核电机组数和发电装机规模
• 图17：2013-2019 年研发支出
• 图18：2015-2019 年新增专利数量

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