20140714-国金证券-钢铁行业_2014年日常报告-高温合金-空天基石_材料超星_25页_1mb

高温合金行业分析总结

核心内容

高温合金作为金属新材料的典范，广泛应用于航空、航天、燃气轮机、核电、汽车等多个领域。其性能要求包括承温能力、抗热腐蚀、抗氧化、抗疲劳、断裂韧性等，技术瓶颈主要体现在成分设计与控制、设备及热处理工艺上。高温合金具有高售价和高毛利的特点，是盈利能力非常强的特钢产品。

主要观点

1. 高温合金的重要性

   • 高温合金是航空发动机热端部件不可或缺的材料，占发动机总重量的40%-60%。
   • 高温合金在燃气轮机、核电、汽车等领域也有广泛应用，特别是在燃气轮机中，其单位用量是航空发动机的20-30倍。
   • 高温合金在工业应用中正逐步替代传统不锈钢材料。

2. 国内高温合金市场发展状况

   • 我国高温合金产业在苏联基础上发展而来，现已具备一定自主生产能力。
   • 目前国内高温合金年产量约为1.2万吨，自给率约50%，缺口较大。
   • 随着下游需求增长，预计未来十年国内高温合金需求将从2.4万吨增长至4.6万吨，年复合增长率约为6.9%。

3. 高温合金供需状况

   • 高温合金市场呈现寡头垄断格局，主要由钢厂、科研院所、铸造厂三类企业构成。
   • 未来供需缺口将进一步扩大，2020年自给率预计降至33%以下，缺口达到2.4万吨。

关键信息

高温合金分类与性能

高温合金需求预测

高温合金市场与行业数据

投资建议

抚顺特钢

• 推荐逻辑：具有极强的军工属性，拥有丰富的高温合金产品线，具备全产业链优势，规模效益显著。
• 竞争优势：设备齐全、规模大、技术积累深厚，且在高温合金的生产与加工方面有明显优势。
• 毛利情况：高温合金毛利接近50%，显著高于钢研高纳的20-30%。
• 投资评级：继续“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度超过20%。

钢研高纳

• 特点：科研实力强，产品开发有优势，但部分产品依赖外购原材料。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%之间。

行业长期竞争力评级

• 评级：高于行业均值。
• 说明：该评级基于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与行业上市公司均值的比较结果。

未来趋势

• 随着军费持续增长、大飞机项目推进、航空发动机及燃气轮机重大专项的实施，高温合金需求将持续增长。
• 高温合金行业将受益于军工、核电、燃气轮机等领域的快速发展，市场前景广阔。

结论

高温合金作为先进材料，在多个关键领域具有不可替代的作用，其高价格、高毛利特性使其具备良好的投资价值。随着我国在这些领域的持续发展，高温合金市场需求将不断上升，预计未来十年将实现6.9%的年复合增长率。抚顺特钢作为行业龙头，具备显著的竞争力和盈利弹性，值得持续关注与投资。