20180624-天风证券-公用事业行业研究周报_电力板块配置价值突出_环保继续推荐瀚蓝环境_13页_743kb

公用事业行业分析总结

核心内容

电力板块

• 基本面改善：火电行业盈利在2018年第一季度出现显著改善，预计未来2-3年将经历利用小时的持续复苏。
• 煤价控制：发改委有意愿控制动力煤价格上涨，预计煤价将进入窄幅平稳波动区间。
• 估值优势：电力行业PB估值处于1-1.5XPB的历史低位，具备较强的防御性配置价值。
• 推荐标的：华能国际、华电国际、国投电力等。
• 分红率提升：部分电力公司如华能国际持续提高分红率，为投资者提供稳定回报。

环保板块

• 后PPP时代：财政部23号文对PPP模式进行了系统性调整，限制了国有金融机构通过明股实债提供资本金。
• 转型趋势：PPP模式将从基建融资工具转向资源优化配置模式，有利于环保行业长期健康发展。
• 推荐标的：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸等。
• 细分机会：
  • 二线优质成长性环保企业，如国祯环保、博世科等。
  • 拥有高毛利率业务的环保公司，如碧水源等。

非常规天然气

• 资源丰富：中国非常规天然气资源总量达190万亿立方米，其中煤层气38万亿立方米，致密气12万亿立方米，页岩气100万亿立方米。
• 政策利好：居民天然气门站价格上调，利好天然气上游企业，提升能源安全战略地位。
• 发展预期：非常规天然气未来十年将进入黄金发展期。
• 推荐标的：蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境等。

金股推荐

• 瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，“瀚蓝模式”复制加速，分红稳定。
• 蓝焰控股：柳林石西区块取得重大进展，预计2019年形成产量贡献，控股股东晋煤集团主导整合山西天然气资产，提升气量消纳和经济效益。

主要观点

• 电力板块：在市场不确定性中，电力股具备防御性配置价值，尤其在煤价稳定和盈利复苏背景下，是稳健投资的选择。
• 环保板块：后PPP时代，环保运营资产价值凸显，重点推荐具备高毛利率和成长性的环保企业。
• 非常规天然气：随着国家能源安全战略的推进，非常规天然气开发将获得政策和市场的双重支持，是未来重点投资方向。
• 金股推荐：瀚蓝环境和蓝焰控股因战略合作和资源整合优势，被持续推荐为6月金股。

关键信息

电力行业

• 火电盈利在2018年Q1大幅改善，预计未来2-3年利用小时持续复苏。
• 煤价进入窄幅平稳波动区间，发改委积极控制动力煤价格上涨。
• 行业PB估值处于历史较低水平，具备配置价值。
• 推荐标的：华能国际、华电国际、国投电力等。

环保行业

• 财政部23号文影响PPP模式融资方式，限制杠杆倍数，推动资源优化配置。
• 二线成长性环保企业及高毛利率环保公司将受益。
• 推荐标的：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。
• 瀚蓝环境与国投电力合作，提升“瀚蓝模式”复制速度，降低融资成本。

非常规天然气

• 中国非常规天然气资源丰富，未来十年将进入黄金发展期。
• 居民天然气门站价格上调，利好上游企业。
• 推荐标的：蓝焰控股（煤层气龙头）、沃施股份（致密气新标的）、天壕环境（拥有山西煤层气长输管线）。

金股推荐

• 瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，推动“瀚蓝模式”复制。
• 蓝焰控股：柳林石西区块进展顺利，预计2019年形成产量，受益于山西燃气集团整合。

风险提示

• 政策执行力度不达预期。
• 项目进度不达预期。

投资标的组合

• 公用事业：蓝焰控股、华能国际、涪陵电力、华电国际。
• 环保：瀚蓝环境、国祯环保、启迪桑德、上海洗霸。

行业表现

• 上周上证综指下跌4.38%，深证综指下跌5.57%，沪深300指数下跌3.85%。
• 环保指数下跌5.60%，公用事业指数下跌1.66%，其中电力指数下跌4.96%，燃气指数上涨10.30%。

上市公司动态

• 瀚蓝环境：国投电力战略入股，提升“瀚蓝模式”复制速度。
• 蓝焰控股：柳林石西区块进展顺利，控股股东晋煤集团主导整合山西天然气资产。
• 华能国际：公司PB估值较低，分红率稳定，具备防御性配置价值。
• 国投电力：控股子公司国投北疆二期工程3号机组投入商业运行。
• 碧水源：拥有高毛利率业务，有望在后PPP时代实现持续发展。

行业新闻动态

环保行业

1. 财政部发布《PPP财政承受能力论证报告规范性分析》，强调PPP项目规范管理。
2. 生态环境部发布《排污许可证后管理指导意见（征求意见稿）》，强化排污者责任。
3. 国家商务部发布《中国再生资源回收行业发展报告（2018）》，显示行业发展趋势向好。
4. 天气保卫战督查发现多个涉气环境问题，推动环保政策执行。
5. 生态环境部发布《危险废物鉴别标准通则（征求意见稿）》，加强危险废物管理。

公用事业行业

1. 国家能源局公布5月份全社会用电量同比增长11.4%，显示电力需求旺盛。
2. 发改委强调煤电油气运要素保障平稳有序，推动清洁能源发展。
3. 多家公用事业公司发布利润分配公告，显示良好盈利能力和分红政策。
4. 天壕环境实际控制人增持股份，提升公司持股比例。
5. 蓝焰控股股东股份解除司法冻结，显示公司治理改善。

大宗交易情况

• 环保公司：东江环保、龙马环卫、龙净环保等公司出现大宗交易，交易金额不等。
• 公用公司：中天能源、联美控股、华银电力等公司也出现大宗交易，显示市场活跃度。

结论

整体来看，电力和环保板块在2018年6月展现出一定的投资价值。电力板块基本面持续改善，估值处于低位，具备防御性配置价值。环保板块进入后PPP时代，运营资产价值凸显，推荐高毛利率和成长性企业。非常规天然气资源丰富，政策利好明显，是未来重点投资方向。瀚蓝环境和蓝焰控股因战略入股和资源整合优势被重点推荐。投资者在选择标的时应关注政策变化、项目进展及公司治理情况。