20180823-国金证券-华力创通-300045.SZ-与中煤科工战略合作_共拓应急领域卫星应用_4页_1mb

华力创通 (300045.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华力创通（300045.SZ）被给予“买入”评级，目标价为13.00元。当前股价为8.01元，对应2018年38倍市盈率、2019年26倍市盈率及2020年20倍市盈率。公司与中煤科工集团重庆研究院签署战略合作协议，推动卫星应用在应急管理领域的产业化落地，显示出公司在卫星技术应用方面的成长潜力。

主要观点

卫星应用产业化加速

• 公司与重庆研究院合作，将北斗导航、天通通信及形变监测等技术拓展至应急管理领域，推动卫星应用规模扩大。
• 重庆研究院在瓦斯防治、粉尘治理、应急救援、爆破技术和安全监控五个领域处于行业领先地位，合作有助于提升公司在应急领域的技术竞争力。
• 国务院《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》明确提出加强应急通信保障能力，公司有望受益于政策推动。

业绩边际改善显著

• 公司在2018年第二季度实现归母净利润同比增长31.39%，第三季度预计增长420.88%至527.07%，显示卫星应用业务正向业绩端传导。
• 公司在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车等多个下游领域进行布局，提升整体业务覆盖面。

盈利预测与估值

• 预计公司2018-2020年营收分别为8.83亿元、11.47亿元和14.56亿元，同比增长分别为54.7%、29.9%和26.9%。
• 归母净利润预计为1.31亿元、1.90亿元和2.51亿元，同比增长分别为60.71%、45.61%和32.12%。
• 公司盈利能力和资产回报率持续提升，净资产收益率从2016年的5.12%增长至2020年的13.20%。

关键信息

财务数据

• 每股收益：2018年预计0.212元，2020年预计0.408元。
• 每股净资产：2018年预计2.57元，2020年预计3.31元。
• 每股经营性现金流：2018年预计0.22元，2020年预计0.39元。
• 市盈率：2018年37.75倍，2020年19.62倍。
• 净利润增长率：2018年60.71%，2020年32.12%。

资产负债表

• 总资产：2018年预计2106亿元，2020年预计2816亿元。
• 流动资产：2018年预计1338亿元，2020年预计2058亿元。
• 负债：2018年预计618亿元，2020年预计906亿元。
• 股东权益：2018年预计1484亿元，2020年预计1905亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018年预计129亿元，2020年预计225亿元。
• 投资活动现金净流：2018年预计-34亿元，2020年预计-33亿元。
• 筹资活动现金净流：2018年预计-74亿元，2020年预计-72亿元。
• 现金净流量：2018年预计22亿元，2020年预计120亿元。

风险提示

• 天通、北斗应用不及预期：卫星应用推广可能受技术或市场接受度影响。
• 合作进展不及预期：与重庆研究院的合作可能未能达到预期效果。
• 应收账款较大：公司应收账款周转天数较长，存在资金回收风险。
• 解禁风险：2019年2月15日存在股份解禁风险。

投资建议与评级分析

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为13元。
• 市场平均投资建议：根据历史推荐，市场平均投资建议为“买入”，评分1.00。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

历史推荐与目标价

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得用于任何形式的分发或修改。
• 报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，使用时需结合个人情况和专业意见。
• 报告仅限中国大陆使用。