20181015-国金证券-华力创通-300045.SZ-与千寻位置战略合作_卫星应用产业化加速_4页_1mb

华力创通 (300045.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华力创通近期与千寻位置签署《战略合作框架协议》，重点开展高精度位置服务领域的合作，标志着公司在卫星应用产业化方面取得重要进展。当前市场价格为6.32元，目标价格为13.00元，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 战略合作推进卫星应用产业化：公司与千寻位置的合作将有助于提升其技术与产品的市场竞争力，扩大北斗高精度位置服务的市场覆盖，并有望拓展新的下游应用领域。
• 业绩显著改善：2018年三季度净利润预告为4762.00至5601.16万元，同比增长70.04%至100.00%，单季度净利润同比增长420.88%至527.07%，显示公司业绩正在边际改善。
• 技术与市场布局全面：公司已在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车等多个核心领域布局，推动卫星应用的规模化发展。
• 盈利预测稳定：公司预计2018-2020年营收分别为8.83/11.47/14.56亿元，净利润分别为1.31/1.90/2.51亿元，显示良好的增长趋势。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：367.14百万股
• 总市值：3,889.77百万元
• 年内股价最高最低：13.25/6.24元
• 沪深300指数：3126.45

公司基本面

• 每股指标：摊薄每股收益从2016年的0.092元增长至2020年的0.408元，每股净资产从2016年的1.80元增长至2020年的3.31元。
• 盈利能力：净利润增长率从2016年的62.96%逐步下降至2020年的32.12%，但整体仍保持正增长；净利率从2016年的12.2%提升至2020年的17.3%。
• 经营效率：应收账款周转天数从2015年的271.8天下降至2020年的300天，存货周转天数逐步下降，显示公司运营效率在提升。

投资建议与评级

• 评级分布：市场中相关报告“买入”评级占比高，平均评分1.48，对应“买入”建议。
• 盈利预测：2018-2020年营收增长分别为54.7%、29.9%、26.9%；归母净利润增长分别为60.71%、45.61%、32.12%。
• 估值：当前股价对应30X18PE、20X19PE、15X20PE，目标价为13元。

风险提示

• 应用不及预期：天通、北斗应用推广可能低于预期。
• 合作进展不及预期：与千寻位置的合作效果可能未达预期。
• 应收账款风险：公司应收账款较高，可能影响现金流。
• 解禁风险：2019年2月15日有解禁风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 2018E主营业务收入：883百万元
• 2018E净利润：131百万元
• 2019E主营业务收入：1,147百万元
• 2019E净利润：190百万元
• 2020E主营业务收入：1,456百万元
• 2020E净利润：252百万元

现金流量表

• 2018E经营活动现金净流：129百万元
• 2019E经营活动现金净流：134百万元
• 2020E经营活动现金净流：225百万元

资产负债表

• 2018E流动资产：1,338百万元
• 2018E非流动资产：768百万元
• 2018E负债：618百万元
• 2018E股东权益：1,484百万元

比率分析

• 资产结构：流动资产占比从2015年的66.9%逐步上升至2020年的73.1%，显示公司资产结构趋于优化。
• 偿债能力：资产负债率从2015年的21.43%上升至2020年的32.17%，但整体仍处于合理范围。
• 回报率：净资产收益率从2015年的3.50%提升至2020年的13.20%，显示公司盈利能力增强。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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